核心观点:

    1.事件

    公司10 月28 日发布公告,披露了多项资产交易公告,拟支付现金向新加坡德尔福购买其持有的上海德尔福50%股权,拟通过产权交易所摘牌收购控股股东上航工业所持有的神舟电力96.03%股权,并将公开挂牌转让忻州恒能光伏电力有限公司、宁夏宁东太科光伏电力有限公司及刚察鑫能光伏电力有限公司100%股权。同时公司披露了三季报,前三季度公司实现收入21.83 亿元,同比增长0.19%;前三季实现归属净利润为2322.13 万元,同比下降35.86%,每股收益为0.019 元。公司股票于2015 年11 月11 日复牌。

    2.我们的分析与判断

    (一)高端汽配版图扩张,未来将成为主业之一近几年,公司的汽配业务收入占比严重缩水。本次重组公司拟以现金99000 万美元购买上海德尔福50%股权。同时上海德尔福以利润分配方式向新加坡德尔福支付不超过2,850 万美元(含2014年度的现金分红)。交易完成后,公司将持有上海德尔福 87.5%股权。上海德尔福最近两年实现的营收分别为210,698.19 、228,883.17 万元;净利润分别为 20,186.03 万元、 22,374.26 万元,具备较强的盈利能力。

    公司汽配业务涉及车用防抱死制动系统(ABS)传感器、保险丝盒、离合器液压缸、电动助力转向系统(EPS)等。上海德尔福的汽配件产品主要有汽车空调组件、蒸发器以及冷凝器等。通过此次收购,航天机电的汽车配件业务将延伸至汽车空调领域,有助于上市公司进一步拓宽汽车配件业务的产业链。

    本次收购符合公司的发展战略,我们预计汽车电子等高端汽配是公司未来发展的重点方向之一,未来有望实现和光伏板块相近的收入规模。

    (二)解决与集团光伏业务同业竞争问题

    为解决同业竞争,航天机电拟出资1.57 亿元通过产权交易所摘牌收购控股股东上航工业所持有的神舟电力96.03%股权,布局内蒙古地区光伏市场。据了解,公司大股东上航工业持有神舟电力96.03%股份,内蒙古金融投资集团持有3.97%股份。神舟电力现持有内蒙古地区已并网光伏电站 120MW。神舟电力2014 年及2015年1~8 月的营业收入分别为5467.87 万元和3691.61 万元,净利润分别为1135.8 万元和-4335.06 万元。本次交易成功后,神舟电力将纳入航天机电合并报表范围,光伏业务的同业竞争问题得到解决。与此同时,公司拟通过产权交易所挂牌转让所持有的忻州恒。能、宁东太科及刚察鑫能三家光伏电力公司100%股权。据测算,此次转让可实现税前股权转让收益约4400 万元。除此之外,公司于今年6 月挂牌出售了兰州太科光伏电力有限公司100%股权,实现永登49.5MW 电站项目的出售,获股权转让收益5700 万元;9 月挂牌出售了忻州太科100%股权,实现忻州太科50MW 光伏大棚项目的出售,获股权转让收益3250 万元。尽管目前的出售进度仍慢于预期,但下半年来出售已明显提速。

    (三)将受益于航天领域发展和科研院所改制

    我国的国防白皮书将航天领域列为战略发展方向之一,航空航天装备也列为中国制造2025 的十大重点发展领域之一,我国军队改革也有望显著加强航天领域的建设,预计未来航天领域将受到政策的支持,发展有望显著提速。军工领域科研院所分类改革预计未来一段时间有望取得突破,相关资产整合将开始。目前各军工集团都已经开始一系列资本运作,预计配套政策出来后,军工科研院所下属上市公司都将大幅受益。航天科技集团作为航天领域重要央企,有望深化改革,加快军工科研事业单位改制,预计未来公司将显著受益于航天八院的改制进程。

    3.投资建议

    不考虑上海德尔福和神州电力的并表,预计公司2015-2016 年EPS 分别为0.20 元和0.35 元,目前股价对应15 年50 倍估值。考虑到公司的主业增长和八院的大规模资产注入预期,公司未来的投资价值仍有较大上升空间,维持“推荐”的投资评级。