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维科技术(600152)机构评级研报股票分析报告

 
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维科精华(600152)调研简报:纺织外销有压力 品牌家纺有待加速

http://www.chaguwang.cn  机构:中信建投证券股份有限公司  2012-06-06  查股网机构评级研报

纺织外销有压力 品牌家纺运营有待加速

    公司纺织业务收入主要来源于纱线、家纺、服装和大宗贸易,不考虑大宗贸易,其他纺织业务的内销和外销收入占比基本相当。公司的纺织外销主要出口欧美和日本,由于纺织外销基本以代工和低端家纺和服装出口为主,产品终端价格不高,公司毛利率较低(仅5%左右)。2012年前5个月,公司订单形式不是很好,受欧美经济不景气、人民币升值、人工上涨等因素影响,外销有压力。预计2012年公司纱线收入最多7-8个亿(2011年6.49亿元),家纺收入17-18个亿(2011年14.45亿元),服装6个亿(2011年5.19亿元),加上大宗贸易的收入,基本能完成2012年全年纺织收入36亿元的计划,但难超预期。

    与纱线和服装业务比较,公司家纺业务收入占比较高。公司现有两个家纺内销品牌,即“维科”(实体店品牌)和“兴洋”(电商品牌):其中“兴洋”2010年刚起步,2010年收入700-800万,2011年收入3、4000万,今年目标6000万;“维科”起步时间较早,现有300-400家店(以商场加盟为主),2011年“维科”实现收入2.6亿元左右。和罗莱、富安娜、梦洁等其他知名家纺品牌比较,公司的“维科”品牌家纺定位中档,毛利率不高(15%左右)。尽管“维科”具有一定的面料优势,在浙江地区有一定知名度,但由于产品研发设计能力不强、宣传力度不够、渠道建设进程较慢(计划每年增加门店10-15%)等原因,“维科”发展保守,门店和收入增速不高。公司家纺内销品牌去年收入3亿元,今年计划4个亿,其中“维科”增加7000万,兴洋“增加”3000万。2012年,公司提出将加强家纺终端渠道建设,加大品牌投入力度,提升产品开发设计制造能力,但实施效果还有待观察。在家纺业消费升级的大背景下,如公司品牌家纺建设提速,可能成为未来公司利润的增长点。

    盈利预测和投资建议

    预计公司2012年-2014年每股收益分别为0.1元、0.08元和0.09元。公司2011年业绩的高增长主要来自于房地产业务,目前房地产业务仅有部分尾盘未结算,2012年可贡献收入仅7500万元(去年同期高达12.3亿元),此外,公司尚无任何土地储备,房地产业务不具有持续性。公司纺织业务由于毛利率较低,对公司利润贡献较少,而家纺品牌渠道建设缓慢,在产品研发、设计等方面还需加强,短期难有成效,因此,暂给予公司中性评级,6个月目标价7.18元。

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