事件：公司发布2020 年上半年业绩。公司20 年上半年收入为1575 亿，同比上涨23.24%；实现归母净利润22.7 亿，同比上涨65.21%，实现扣非归母净利润18.6 亿，同比上涨60.35%。20 年半年度不分红派息。

    　　积极应对疫情，供应链运营业务保持快速增长。公司20 年上半年供应链运营业务营业收入达到1415 亿，同比增加19.79%，毛利率为1.61%，较上年同期减少1.39pct。公司积极应对疫情，报告期内金属材料及矿产品、浆纸、农产品等核心品种的销售数量实现较大增长；同时公司加快开辟农产品业务、钢铁业务的亚洲市场。报告期内，中俄（厦门-莫斯科）建发专列累计发运标箱数量增长7%，货值增长42%，成为疫情防控下保障中俄贸易往来的重要物流通道。

    　　房地产业务收入逆势增长。子公司建发房产和联发集团20 年上半年共实现销售金额合计469.74 亿元，同比增长10.20%，实现权益销售金额311.45亿，同比增长13.56%，在同期全国商品房销售金额增速下降的情况下实现逆势增长。报告期内，两家子公司共实现权益净利润15.36 亿，较19 年同期增加约9 亿元。

    　　报告期内，建发房产和联发集团新增土地27 宗，新增计容建筑面积约315.84 万平方米，其中权益面积约251.70 万平方米。截至报告期末，建发房产和联发集团尚未出售的权益土地储备面积达到1,592.22 万平方米，其中，一、二线城市的权益土地储备面积占比为57.89%，较上年末提升3.81pct。

    　　大股东高管增持公司股份，彰显对公司未来发展的信心。基于对公司发展前景的信心，并看好国内资本市场长期投资的价值，大股东建发集团于2020 年5 月-7 月间累计增持公司1.96%的股份；同时部分董事、高级管理人员也在此期间增持了公司股份，更加彰显对公司未来持续发展的信心。

    　　盈利预测和投资建议：延迟复工对供应链运营业务影响有限，房地产业务保持稳定增长。我们维持公司盈利预测，20-22 年EPS 分别为1.68、1.81、2.00 元。维持公司“增持”评级。

    　　风险提示：商品价格波动风险，如商品价格短期大幅下跌，导致客户违约；经营风险，如合作方违约、货物损失等；资金风险，如评级下降导致的资金成本上升等；地产景气度下滑，房地产业务收入及利润率下滑。