核心观点

    　　2023 年上半年，公司实现营收3834 亿元，同比增长4.8%，实现归母净利润19.2 亿元，同比下降29.6%。公司业绩下滑主要是受房地产业务结算及大宗商品价格波动影响。2023 年上半年，公司实现销售金额1244 亿元，同比增长51.1%，销售显著复苏。拿地方面，公司上半年获地52 宗，拿地金额721 亿元，同比增长14.3%，权益拿地金额466 亿元，权益拿地强度53.3%，截至6 月末公司土储面积2347 万方，对应货值3548 亿元，其中一二线城市占比超70%。2023 年上半年，公司供应链运营业务实现营收3505 亿元，同比增长3.2%，营收规模持续增长。公司房地产和供应链业务经营表现亮眼，业绩有望逐步触底回升。

    　　事件

    　　2023 年上半年，公司实现营收3834 亿元，同比增长4.8%，实现归母净利润19.2 亿元，同比下降29.6%。

    　　简评

    　　公司业绩下滑，主要受房地产业务结算及大宗商品价格波动影响。2023 年上半年，公司实现营收3834 亿元，同比增长4.8%，实现归母净利润19.2 亿元，同比下降29.6%。公司业绩下滑主要是由于：1）房地产业务方面，上半年实现毛利率15.0%，较上年同期下降0.9 个百分点；联发集团上年同期取得股票处置收益0.79 亿元，本期无此事项。2）供应链运营方面，报告期内大宗商品价格剧烈波动，大宗商品集采分销和汽车销售业务利润较上年同期下降；上年同期收购建发新胜控制权贡献归母净利润1.15亿元，本期无此事项。

    　　销售显著复苏，积极于核心城市拿地。2023 年上半年，公司实现销售金额1244 亿元，同比增长51.1%，其中建发房产销售额942亿元，同比增长36.6%，联发集团销售额302 亿元，同比增长103.2%。拿地方面，公司上半年获地52 宗，拿地金额721 亿元，同比增长14.3%，权益拿地金额466 亿元，权益拿地强度53.3%。

    　　截至6 月末公司土储面积2347 万方，对应货值3548 亿元，其中一二线城市占比超70%。

    　　供应链运营业务营收规模持续增长。2023 年上半年，公司供应链　　运营业务实现营收3505 亿元，同比增长3.2%，营收规模持续增长。黑色、有色、矿产品等公司经营的主要大宗商品经营货量超9700 万吨，同比增长超11%。公司加快国际化步伐，上半年实现进出口和国际业务总额超198 亿美元，同比增长近7%，占供应链运营业务比重近41%。公司建立了覆盖全国、链接海外的物流仓储网络，截至6 月末，公司在全球合作的仓储网点超4000 个。

    　　维持盈利预测和买入评级不变。我们预测2023~2025 年公司EPS 分别为2.24/2.58/3.05 元。我们认为公司两大业务成长型地产和头部供应链运营双轮驱动其未来高速增长，维持买入评级和目标价19.75 元不变。

    　　风险提示：1）公司供应链运营业务商业模式为根据商品成交额并按照一定比例收取固定的费用，2022 年以来大宗商品价格下滑，公司收入规模和盈利能力都有可能受到冲击，公司积极拓展供应链业务品类和区域，但新品类和新区域都需要培育的过程，且过程中面临风险。此外，海外业务是公司供应链业务的重要组成，当前海外主要经济体面临衰退，俄乌战争也带来地缘政治风险，都有可能对公司业务造成影响。2）公司房地产业务板块由建发房产和联发集团两个主体运营，联发集团在三四线城市有较多存货，或对公司销售造成拖累，此外，当前房地产销售拐点为现，尽管建发房产布局于核心城市的核心区域，在过去取得了优异的的销售成绩，但这并不能代表未来。3）公司于2023 年6 月29 日收到上海证券交易所出具的《关于厦门建发股份有限公司向原股东配售股份申请文件的审核问询函》，上交所审核机构对公司提交的向原股东配售股份并在主板上市申请文件进行了审核，并形成了首轮问询问题。项目正在推进中，存在不确定性。