核心观点：

    　　销售跑赢百强大类别企业。根据克而瑞数据显示， 23 年全年公司销售金额2455.5 亿元，同比增长14%，销售面积1077.3 万方，同比增长6%，对应销售均价22793 元/平米，同比增长7%。全年公司销售端表现量价齐增，销售韧性较强。相较于百强房企而言，23 年央企、国企、民企、违约企业的销售金额增速+4.5%、-0.9%、-30.0%、-47.8%，而建发股份销售金额累计增速+14%，显著跑赢百强大类别企业表现。

    　　投资意愿维持高位，区域能级有分化。根据中指院数据显示，2023 年1-12 月公司拿地金额1333 亿元，拿地金额力度54.3%。全年角度看，拿地金额力度超过50%的主流企业仅建发股份、华润置地及华发股份。

    　　2020-2023 年角度看，连续四年拿地金额力度超过45%的企业仅两家，分别为建发股份及华润置地。公司2023 年在投资比重的排布上，一二线城市区域强化了东部核心一二线，弱化东部非核心二线，同时机遇性布局了中部、西部的部分二线机会；三四线城市区域上，弱化了东部非核心三四线的投资比重，强化了东部核心三四线的投资比重。23 年公司在东部核心一二线建面占比40.8%、拿地金额占比51.1%，较22 年末提升6.5pct、提升0.9pct；东部核心三四线建面占比9.8%、拿地金额占比9.5%，分别较2022 年末提升9.8pct、提升9.5pct。

    　　盈利预测与投资建议。公司整体经营稳健，投资意愿强，投资策略更为聚焦。公司业绩预告显示23 年归母净利润118-142 亿元，预计24-25年公司归母净利润60/67 亿元，对应增速分别为-53.7%/+11.1%；根据分部估值，地产业务给予24 年7XPE，供应链业务24 年1XPB，给予公司每股合理价值15.54 元/股，维持“买入”评级。

    　　风险提示。供应链业务风险，销售不及预期或政策调控，海外风险。