事件:2016 年2 月27 日,宝硕股份发布2015 年年报。根据年报,公司2015 年实现营业收入3.49 亿元,同比下降14.89%,营业利润2.21 亿元,同比增长250%,归属于上市公司股东的净利润2.26 亿元,同比增长253%。

    拟收购华创证券,打造新型投融资平台:2016 年1 月宝硕股份公告重大资产重组预案,公司拟向17 名华创证券现有股东发行股份购买华创证券100%股权,并拟向10 名特定对象非公开发行股份募集配套资金不超过77.5 亿元。通过此次重大资产重组,华创证券将依托上市公司形成良好的融资机制,补充资本金,推动业务发展。

    华创业绩大幅提升,多元业务布局促发展。根据公司公告,2015 年华创证券营收和净利润分别为23.75 亿元、7.16 亿元,同比增速分别达到93.7%、172.2%。公司各业务多元化发展态势良好。

    (1)经纪业务立足贵州,布局全国。根据公司公告,2015 年1-8 月华创证券经纪业务收入达到8.08 亿元,超出2014 年经纪业务收入近3.8 亿元,业务占比54%,比14 年提升10 个百分点。华创证券共拥有47 家营业部及4 家分公司,公司立足贵州、辐射全国,在贵州的深度和广度远超其他券商。

    (2)资管业务增速较快,助力综合发展。根据公司公告,2015 年1-8 月资管业务收入达到0.61亿元,资管规模达到1420 亿元,比14 年末增长了46%。资管业务增速较快助力综合发展。

    (3)自营业务稳健发展,收入占比超10%。根据公司公告,2015 年1-8 月自营收入为2.24 亿元,业务占比15%,2014 年公司自营收入同比增速为107.36%;华创证券自营业务以固定收益为主,在股票市场波动较大的背景下依然保持了较高的收益。

    (4)投行业务发展迅速,非传统业务取得进展。根据公司公告,2015 年1-8 月华创证券投行业务收入达1.18 亿元;2014 年投行业务收入1.35 亿元,同比增长达235%,公司以传统投资银行业务为基础,在中小企业私募债券、推荐挂牌业务等非传统投资银行业务市场取得进展。

    (5)信用业务目前规模较小,但资本金补充以后将实现高速增长。根据公司公告,2015 年1-8 月华创证券实现信用业务收入1.41 亿元,业务占比为9.5%,比14 年提升近2 个百分点;2014 年末公司融资融券余额15.75 亿元,目前规模较小,但资本金补充后将实现高速增长。

    资本金补充减弱制约,未来将加快创新转型:(1)华创证券业务排名好于规模排名。2015年上半年,华创证券净资本在125 家证券公司中位居第76 位,而业务指标排名大多好于规模指标排名,未来资本金得到补充后,公司业务发展的制约因素将减弱,业务迎来高速发展。(2)加快创新转型,打造“券商+金融资产交易所”平台。华创证券是2014 年首批试点开展互联网证券的券商之一,并且通过控股贵州股交中心、酒交所等公司,构建非标资产业务体系框架,延伸产业链,打造“券商+金融资产交易所”平台。

    投资建议:我们预计宝硕股份2016 年-2017 年股本摊薄后EPS 为0.50 元和0.63 元,6 个月目标价18.18 元。

    风险提示:市场交易额大幅萎缩、自营业务投资亏损