债务利率有望降至基准利率，财务费用有望大幅下降。近日，公司收到债委会主席团会议纪要（2019 年第1 期，总第7 期）。纪要中提出在公司总体债务重组方案出台前的过渡期内，建议债权人有条件降低公司债务利率至基准利率水平，在清偿欠息后建议免除相应罚息；降低利率结余的资金，专项用于偿还降息机构到期债务本金。2019 年3 月22 日公司发布公告称已与绝大部分债券持有人协商并制定了《“16 永泰01”展期兑付和解协议》。协议中规定“16 永泰01”债券持有人本金在原募集说明书约定的到期兑付日后展期三年，展期期间的利率按4.75%/年的利率计算，也为降低债券利率作出了第一次成功尝试。据我们测算，若目前公司全部债券利率均降至基准利率（4.75%），则公司年财务费用预计下降约10 个亿左右。

    公司生产经营状况较为稳定。据公司公告显示，公司2018 年主营业务生产经营指标都保持了较好水平。2019 年初至今，由于动力煤价格下行以及电厂发电小时数提高，下属电厂运营效益较去年同期有所提高；焦煤价格稳定，公司下属在产煤矿继续保持安全稳定生产。与此同时，公司重大建设项目有序推进，大亚湾项目目前处于验收阶段，项目水联运工作于2019 年3 月底完成，公司已向港口主管部门申请开展试生产工作；设计年产600 万吨的陕西亿华海则滩煤矿建设项目核准手续正在积极办理中。

    战略重组正在推进中。据公司公告显示，京能集团选聘的审计、评估、法律、财务顾问等中介机构对包括永泰能源在内的永泰集团及其下属企业开展的现场尽调工作截至2018 年11 月末现场工作已经全部结束。目前，京能集团正在根据尽调结果研究和制定战略重组方案，永泰集团及公司也将与京能集团、债委会保持密切沟通，并按程序推进相关工作。

    盈利预测与估值：我们预计公司2018/19/20 年实现归属于母公司股东净利润分别为0.97/7.68/8.68 亿元，折合EPS 分别是0.04/0.27/0.40 元/股，当前2.34 元股价，对应PE 分别为52.6/8.65/5.85 倍，维持公司“持有”评级。

    风险提示：债务重组失败；战略重组失败；在建项目投产延后。