投资要点

    　　事件

    　　2023 年4 月27 日永泰能源发布2022 年年报及2023 年一季度报告，2022 年公司实现营业收入 355.56 亿元，同比增长30.81%；实现归母净利润19.09 亿元，同比增长69.3%；扣除非经常性损益后利润为16.65 亿元，同比增长101.13% 。同时，2023 年一季度实现营收70.68 亿元，同比减少8.67%，归母净利润 4.19 亿元，同比增长28.44%，扣除非经常性损益后利润为4.2 亿元，同比增长33.61%

    煤炭板块：2022 年公司焦煤量价齐升，2023 年Q1 煤价回归合理区间，板块业务持续保持稳增长

    　　公司在产煤炭主要为优质主焦煤和炼焦配煤，2022 年，公司焦煤产量1103 万吨，同比增长2.7%；焦煤销售量1101.38 万吨，同比增长2.81%。煤炭销售价格为1243 元/吨，同比增长22.72%，毛利润775.53 元/吨，同比增长28%。2023 年第一季度，公司焦煤产量238.36 万吨，同比增长8.86%，销量241.75 万吨，同比增长9.61%，售价1101.52 元/吨，同比减少10.61%，单位毛利701.09 元/吨，2022 年焦煤量价齐升，2023 年一季度煤价有所回落，但整体毛利润同比增长2.95%。焦煤价格受市场影响较大，政策干预相对较小，资源稀缺，同时，海外进口的主焦煤长期短缺，随着2023 年经济的全面恢复，内需增长，价格有望持续保持高位，公司煤炭板块将保持高增长。

    　　电力板块：公司发电量和售电量同比大幅度增长，未来随着燃煤价格回归合理区间，板块业绩将平稳释放

    　　2022 年公司发电量358.56 亿千瓦时，同比增长14.75%，售电量339.97 亿千瓦时，同比增长14.75%，单位售价469.39 元/兆瓦时，毛利率为-6.87%，减少了1.42 个百分点，主要系燃煤价格仍然保持高位，同时保供政策下发电量大幅增加所致。2023 年一季度，公司发电量为87.59 亿千瓦时，环比增加13.54%，同比增加1.59%，随着动力煤价回归合理区间和燃煤发电上网电价改革机制的持续推进，公司电力业务长协煤采购比例将大幅度上升，燃煤采购成本将大幅度下降，售电价提升，未来电力板块业绩将平稳释放。

    　　石化贸易：公司积极拓展经营范围，通过技术改造计生经营水平，从而提高石化贸易竞争力

    　　公司石化板块以产品仓储、调和、贸易为主，报告期内石化板块不断拓展经营范围，拓展油品贸易业务。2022 年公司石化贸易量为124.51 万吨，同比增长108.11%，板块营业收入为54.68 亿元，同比增长85.26%，营业成本为54.24 亿元，同比增长84.98%，石化产品单位毛利润为35.37 元/吨，同比增长9.46%。石化贸易业务营收和成本同比增加主要系本期石化贸易业务拓展所致。

    　　全产业链布局钒液流电池项目，打造公司未来的第二增长极2022 年公司通过全产业链布局储能产业，聚焦全巩液流电池，推进“钒矿资源整合、开采冶炼、电解液制备、电堆和关键材料生产、系统集成全钒液流电池”产业链布局。公司通过成立合资企业发展电化学储能解决方案，通过收购方式获取上游优质钒矿资源，开展储能项目应用形成示范效应，校企合作发展储能装备核心技术。目前，公司已经拥有相关专利技术，并测试成功钒电池电堆，预计2024 年将投产见效，成为公司第二增长极。

    　　盈利预测与估值

    　　预计2023 年-2025 年，公司归母净利润26.97/30.58/37.84 亿元，对应EPS 分别为0.12/0.14/0.17，对应PE 分别为12.52/11.04/8.92。公司炼焦煤资源稀缺性强，价格市场化程度高，同时煤电板块互补，有效解决煤炭和电力板块在经营过程中周期性问题，对煤电价格周期性波动起到抑制作用，同时加上公司积极推动钒液流电池布局，未来成长性强，因此维持“增持”评级。

    　　风险提示：

    　　储能政策推动不及预期风险、煤炭产能核增进度不及预期风险，炼焦煤价格持续下跌风险