煤&电双主业均向好，储能转型加速推进，维持“增持”评级公司发布业绩预增公告，2023 年H1 实现归母净利润10.1-11.1 亿元，同比+31.11%~44.10%，实现扣非后归母净利润9.8-10.8 亿元，同比+24.16%~36.83%。

    　　公司业绩大幅增长主因焦煤产品产销量同比增加、精细化控制成本所致，H1 煤炭业务仍保持良好经济效益，此外电厂采购动力煤价格同比下降，并于5 月实现盈利。未来公司海则滩煤矿全面动工，储能业务加速布局，公司成长性和成本管控有望带来盈利增长，我们维持2023-2025 年盈利预测，预计2023-2025 年实现归母净利润27.8/30.3/32.2 亿元，同比增长45.8%/8.7%/6.5%；EPS 为0.13/0.14/0.15元，对应当前股价PE 为12.1/11.2/10.5 倍，维持“增持”评级。

    　　煤炭产销增加&电厂扭亏，主业稳定向好

    　　煤炭盈利增加：公司在古交新收购的2 座共计120 万吨/年优质焦煤煤矿于Q1全面复产，优质焦煤总产能已达1110 万吨/年，根据一季报，公司Q1 原煤产/销量分别为238/242 万吨，同比+8.9%/9.6%；海则滩煤矿建设快速推进，产能600万吨/年，权益产能420 万吨/年，预计2026 年出煤，2027 年达产；同时煤矿为控制成本实施精细化管理。公司优质煤炭产能持续释放，同时加强成本管控，煤炭板块盈利持续提升。电厂开始扭亏为盈：2023 年动力煤市场价格下跌，电厂采购动力煤价格同比下降，发电成本降低，电力板块盈利改善，根据公告披露，5 月起公司电力业务开始扭亏为盈。

    　　全钒液流电池项目加速落地，其他储能项目同步拓展加速布局全钒液流电池全产业链，公司储能转型加速落地。（1）全钒液流电池项目建设：公司自主研发的32 千瓦钒电池电堆已测试成功，德泰储能装备公司一期300MW 大容量全钒液流电池生产线将于6 月开工建设，其中1MW 试验产线将于近期建成交付使用。此外规划沙洲电力二期30MW 全钒液流电池储能辅助调频示范项目，一期3MW 招标已经完成。（2）钒矿选冶生产线建设：汇宏矿业一期3000 吨/年高纯五氧化二钒选冶生产线6 月底开工建设，公司共规划建设2×3000 吨/年，随着钒被逐渐被开发利用，公司钒矿资源价值凸显。（3）其他储能：根据公司公告，公司将通过合作方式积极探索向抽水蓄能、压缩二氧化碳储能等其他储能技术拓展。

    　　风险提示：煤价下跌超预期；煤炭产量不及预期；储能转型不及预期。