核心观点

    　　2023 年上半年，公司实现归母净利润为10.13 亿元，同比增加31.45%。主要系煤炭业务产销量同比增加且电力业务动力煤采购成本同比下降。得益于煤矿复产，公司原煤产量同比提升，部分抵消了焦煤市场价格波动对公司业绩的影响。同时，受惠于动力煤价格下跌与长协煤签约履约率提升，公司动力煤采购成本逐渐改善，电力业务扭亏为盈。公司持续发力储能转型，积极推动项目建设。2023 年6 月，公司五氧化二钒选冶生产线和全钒液流电池生产线双双开工，预计2024 年下半年达产。目前，公司海则滩煤矿稳步建设，电力业务扭亏为盈。伴随我国新型电力市场建设的推进，我们认为公司有望凭借储能业务的开拓，构建新的业绩增长点。

    　　事件

    　　永泰能源发布2023 年半年度报告

    　　2023 年上半年，公司实现营业收入139.82 亿元，同比减少15.70%；实现归母净利润为10.13 亿元，同比增加31.45%；实现扣非归母净利润为10.05 亿元，同比增加27.29%；每股净收益0.05 元，同比增加0.01 元/股。

    　　简评

    　　煤炭产销同比提升，电力业务扭亏为盈

    　　根据公司所发布报告，公司2023 年半年度实现归母净利润10.13亿元，同比增长31.45%；预计实现扣非归母净利润10.05 亿元，较去年同期增长27.29%。公司报告期内业绩增加，主要系煤炭业务产销量同比增加且电力业务动力煤采购成本同比下降。2023 年以来，焦煤市场价格较高点出现明显回落，但公司两座60 万吨/年焦煤煤矿实现全面复产，部分抵消了焦煤市场价格波动对公司业绩的影响。2023 年上半年，公司原煤产量达604.94 万吨，同比增长16.61%；洗精煤产量为162.78 万吨，同比增长1.64%。同时，得益于动力煤价格下跌与公司长协煤签约履约率的提高，公司动力煤采购成本逐渐改善，电力业务扭亏为盈。2023 年上半年，公司电力业务实现营业收入77.01 亿元，同比增长3.27%；实现毛利率6.6%，同比增加9.22 个百分点。

    　　钒流储能转型有序推进，电池选冶产线双双开工公司持续发力储能转型，在已形成的全钒液流电池全产业链基本架构基础上，积极推动储能项目建设落地。2023年6 月27 日，公司300MW 大容量全钒液流电池及相关产品生产线(一期工程）开工建设，预计于2024 年下半年投产，达产后将占据国内10%左右市场份额（以当前市场计算）。2023 年6 月29 日，公司3000 吨/年高纯五氧化二钒选冶生产线（一期工程）开工建设，预计2024 年下半年投产，达产后预计将占据国内石煤提钒约20%市场份额（以当前市场计算）。

    　　海则滩煤矿稳步建设，储能转型有序推进，维持“增持”评级公司所属陕西亿华海则滩煤矿项目处于稳步建设中，2023 年6 月，项目已完成冻结孔打钻工程并实现开机冻结。

    　　海则滩煤矿项目拥有优质煤炭资源量11.45 亿吨，煤种主要为优质化工用煤和动力煤。海则滩项目预计2026 年满足出煤条件，2027 年达产，年净利润贡献约20 亿元。在传统能源业务的支持下，公司储能转型稳步推进。伴随我国新型电力市场建设的推进，储能市场规模的增长，我们认为公司有望凭借储能业务的开拓，构建新的业绩增长点。我们预测公司2023 年至2025 年归母净利润分别为23.05 亿元、24.89 亿元、27.06 亿元，对应EPS为0.10 元/股、0.11 元/股、0.12 元/股，维持“增持”评级。

    　　风险分析

    　　焦煤价格持续下跌：焦煤产品是公司主要的收入来源，目前焦煤价格较高点下降较大，如果焦煤价格持续大幅下跌，公司煤炭板块收益将有所下降，公司下半年业绩可能不及预期。

    　　动力煤价格大幅回升：目前动力煤市场价格回落明显，公司电力业务实现扭亏为盈。如果动力煤价格出现大幅回升，公司电力业务重回亏损状态，公司下半年业绩可能将不及预期。

    　　储能需求增长不及预期：公司目前深耕储能行业，多方面发力全钒液流电池，如果未来储能技术路线出现重大改变或储能需求的增长不及预期，公司未来业绩增长会低于预期。