核心观点

    　　2023 年前三季度，公司实现营业收入219.79 亿元，较去年减少18.16%，实现归母净利润16.24 亿元，同比增加5.35%。公司前三季度实现归母净利增长，主要系煤炭业务产销量同比增加抵消部分煤价下行影响，叠加燃煤成本同比下降，电力业务盈利改善。

    　　2023 年1-9 月，公司实现原煤产量954.03 万吨、同比增加15.67%，实现销量959.42 万吨，同比增长17.68%。公司持续发力钒流储能业务，近期公司收购全钒液流电池储能科技初创公司与龙岭钒矿,有望实现先进储能技术迭代，增强上游领域资源优势，进而提升在储能领域的竞争优势和盈利能力。伴随我国新型电力市场建设进程的推进，储能市场规模有望持续扩展，公司持续发力储能业务，有望籍此构建新的业绩增长点，实现转型升级。

    　　事件

    　　永泰能源发布2023 年第三季度报告

    　　2023 年前三季度，公司实现营业收入219.79 亿元，较去年减少18.16%，实现归母净利润16.24 亿元，同比增加5.35%；实现扣非归母净利润16.18 亿元，同比增加25.61%；基本每股收益为0.07 元/股，加权平均净资产收益率为3.62%，同比增加0.04 个百分点。

    　　简评

    　　原煤产销同比增长，燃煤成本持续改善

    　　根据公司所发布报告，2023 年前三季度，公司实现营业收入219.79 亿元，较去年减少18.16%，实现归母净利润16.24 亿元，同比增加5.35%。公司前三季度实现归母净利增长，主要系煤炭业务产销量同比增加抵消部分煤价下行影响，叠加燃煤成本同比下降，电力业务盈利改善。煤炭业务方面，2023 年1-9 月，公司实现原煤产量954.03 万吨、同比增加15.67%，实现销量959.42万吨，同比增长17.68%；单三季度来看，公司原煤销量为350.9万吨，同比增长17.55%。同时，公司前三季度通过原煤配洗、精煤配售以及中煤回洗额外增收约1 亿元。电力方面，公司前三季度实现发电量283 亿千瓦时，同比增加0.57%；实现售电量268.1亿千瓦时，同比增加0.45%。单三季度来看，公司实现上网电量106.45 亿千瓦时，同比增长0.62%；江苏和河南地区分别实现上网电量62.63 和43.82 亿千瓦时，平均含税上网电价分别为0.4897和0.4570 元/千瓦时。此外，公司积极参与调峰服务，增加辅助服　　务收益，前三季度累计完成深度调峰电量8.65 亿千瓦时，获得调峰补偿收入约1.64 亿元，调频服务收入约1200万元，燃气机组补偿收入约1600 万元。

    　　收购钒流储能技术公司，转型进程持续推进

    　　公司持续发力钒流储能业务，2023 年10 月，公司控股公司新加坡德泰储能以700 万元美元收购和认购新加坡国立大学全钒液流电池储能科技初创公司Vnergy 合计70%股权。Vnergy 主要从事与全钒液流储能相关专利和非专利使用技术与产品的研发、中试、制造和销售推广，拥有全钒液流电池固态储能等技术专利使用权，产品在热稳定性、能量密度和成本方面均具有竞争优势。通过本次收购，公司有望实现先进储能技术迭代，增强在全钒流电池储能领域的竞争优势和盈利能力。此外，在产线建设方面，公司全钒液流电池1MW 试验生产线已安装调试完成，具备定型试生产能力；300MW 大容量全钒液流电池及相关产品生产线(一期工程）和3000 吨/年高纯五氧化二钒选冶生产线（一期工程）已经开工建设，预计2024 年下半年投产。在资源获取方面，近期，公司通过股权并购取得了龙岭钒矿采矿权，增加了平均品位0.93%、评审确认134.74 万吨的五氧化二钒资源量，目前公司合计拥有158.89 万吨五氧化二钒资源量。

    　　管理层再次进行增持，维持“增持”评级

    　　2023 年10 月，为稳定市场预期，维护投资者权益，公司发布核心管理人员第五次增持公司股票计划。根据公司公告，公司核心管理人员将以集中竞价方式增持公司A 股股票，增持数量为1200 万股~1400 万股，增持期限为2023 年10 月26 日到2024 年4 月25 日。此外，公司所属陕西亿华海则滩煤矿项目处于稳步建设中，7 月份井筒正式开挖。海则滩煤矿项目拥有优质煤炭资源量11.45 亿吨，煤种主要为优质化工用煤和动力，预计2026 年满足出煤条件，2027 年达产，年净利润贡献约20 亿元。伴随我国新型电力市场建设进程的推进，储能市场规模有望持续扩展，公司持续发力储能业务，有望籍此构建新的业绩增长点，实现转型升级。我们预测公司2023 年至2025 年归母净利润分别为21.61 亿元、23.37 亿元、25.46 亿元，对应EPS 为0.10 元/股、0.11 元/股、0.11 元/股，维持“增持”评级。