2023 年公司业绩预计有较大改善，重点关注储能和海则滩煤矿建设近日，公司发布公告预计 2023 年度实现归属于上市公司股东的净利润为 22.3 亿~23.3 亿元，同比增加16.80%~22.04%；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为 22.8 亿~23.8 亿，同比增长 36.97%~42.97% 。

    　　公司业绩改善明显，煤炭产销量同比增加，电力业务采购成本降低煤炭业务，2023 年前三季度，公司原煤产量和销售量同比增加15.67%和17.68%，预计四季度煤炭产销量保持前三季度平均水平。由于公司是优质焦煤供应商，2023 年四季度京唐港主焦煤库提平均价为2562.42 元/吨，环比增长20.45%，因此我们预计公司煤炭业务四季度盈利环比有较大增幅。

    　　电力业务，电力业务经营效益持续改善，公司业绩继续保持良好增长势头，成本方面，全年燃煤平均采购成本同比有所下降；量方面，公司前三季度发电量同比增长0.57%，其中三季度发电量和售电量分别为112.28 和106.45 亿千瓦时，环比增长35.08%和35.17%；电价方面，预计将持续沿用江苏地区平均上网电价0.4897 元/千瓦时，河南地区平均上网电价0.457 元/千瓦时。

    　　海则滩煤矿项目全面加快建设，2026 年具备出煤条件，2027 年达产陕西亿华海则滩煤矿项目位于陕西省榆横矿区，煤种主要为优质化工用煤及动力煤，资源储量 11.45 亿吨，平均发热量 6,500 大卡以上。该项目于2022 年11 月取得采矿许可，同年12 月开工建设。预计2026 年三季度具备出煤条件，2027年达产。海则滩煤矿可达到 1,000 万吨/年优质化工用煤及动力煤生产能力，按近三年市场平均煤价初步测算可实现年营业收入约 86 亿元、净利润约 42 亿元；按2023 年市场平均煤价测算可实现年营业收入约 90 亿元、净利润约 44 亿元。

    　　钒液流电池项目将在2025 年形成产业规模

    　　在储能项目上，公司力争 2025 年储能产业形成规模，2027-2030 年进入储能行业第一方阵，实现全钒液流电池市场占有率 30%以上。在上游钒矿选冶项目上，公司所属敦煌市汇宏矿业开发有限公司 6,000 吨/年高纯五氧化二钒选冶生产线（一期 3,000 吨/年）已于 2023 年 6 月底开工建设，一期项目预计 2024 年下半年投产，将占据国内石煤提钒 20%左右市场份额；在下游钒电池生产项目上，公司所属张家港德泰储能装备有限公司1,000MW 全钒液流电池储能装备制造基地（一期 300MW）已于 2023 年 6 月底开工建设，一期项目预计 2024 年下半年投产，达产后将占据国内 10%左右市场份额。

    　　盈利预测与估值

    　　我们预计公司2023-2025 年实现归母净利润 23.2/24.78/28.16 亿元，同比增长21.53%/6.78%/13.66%；EPS 为0.1/0.11/0.13 元，对应PE 为13.02/12.2/10.73 倍，维持“增持”评级。

    　　风险提示

    　　煤价下跌超预期；煤炭产量不及预期；钒液流电池项目推进不及预期