投资要点

    事件:三季报显示公司前三季度营业收入4.07 亿元,同比下降49.51%;公司实现归属母公司净利润5006.7 万元,同比下降24.24%,扣非后同比下降143.85%。3Q 公司实现营业收入1.39 亿元,环比下降66%,净利润3777 万,环比上升25.07%。

    点评:

    房地产业务带动公司业绩下滑,毛利环比改善:上半年以来,随着货币政策宽松,房地产市场逐步回暖,但是一二线城市分化严重。公司项目大多集中在沈阳和大连,地产需求仍然疲弱,导致公司营收和业绩大幅下滑。公司3Q 毛利率为25.49%,相对于2Q 上升4.39pct,或预示地产业务降幅收窄,企稳有望。

    公司体育业务稳步提升,6大体育子业务齐头并进:公司于2013年制定回归体育产业的战略目标,公司体育类业务营收占比从2013年的49.8%上升至2015 年上半年的77%。目前公司体育业务包含赛事运营、场馆运营、休闲建设、体育经纪、体育彩票和体育设施设计6 大子版块,目前赛事管理运营业务、体育彩票业务和场馆运营占比较大,且增长较快。1)赛事运营方面,环中国国际公路自行车赛、北京马拉松赛、中国高尔夫俱乐部联赛等赛事经过多年运营,已成为国内的单项品牌赛事,通过赛事的延伸开发,取得了持续稳定的收益。2014 年新增美巡赛中国系列赛,并积极承办奥林匹克日长跑、2014 全民健身万里行等群众广泛参与的健身休闲赛事活动,为未来赛事运营的发展打下了基础。2)体育场馆运营方面,公司运营管理的青海体育中心、佛山岭南明珠体育中心、合肥体育中心、九江体育中心等项目运营管理收入均比去年有所增长。公司为全民健身中心项目提供的专业咨询服务收入也有所增加。公司将继续开发新场馆、新项目,努力推进经营的规模化效益。3)体育彩票方面,公司主要是彩票终端机销售及售后维修服务。2015 年上半年相关部门暂停开展电子彩票及其他相关业务,公司体育彩票业务受政策影响不大。未来随着彩票无纸化普及,公司将加强研发和完善彩票互联网、电话及手机投注系统。

    股东背景强大,长期受益体育行业大发展:随着2014 年国务院发布《关于加快发展体育产业促进体育消费的若干意见》,体育产业将迎来黄金十年,预计到2025 年中国体育产业总产值将达5万亿,10 年复合增长率高达15%。公司是国家体育总局控股的唯一一家上市公司,具有雄厚的资金支持和强大的政府背景。公司有望借助强大的股东背景,利用资本市场不断整合国内外体育资源,成为中国体育产业行业标准的制定者和引领者。

    盈利预测:在房地产市场复苏的背景下,公司加大项目区库存力度,地产业务有望止跌企稳。公司体育布局稳步推进,受益行业发展,快速增长。预计公司2015-2017 年EPS 分别为0.04 元、0.13元、0.18 元,对应2016 年PE 为163X,暂不评级。

    风险提示:体育产业政策低于预期;房地产行业下滑