公司发布2022 年中报，实现营业收入105.04 亿元，同比增长28.35%，实现归母净利润9.53 亿元，同比增长816.04%，业绩符合预期。氟化工原料成本优势显著，看好后续多个在建项目，维持增持评级。

    支撑评级的要点

    业绩符合预期。公司发布2022 年中报，2022 年上半年实现营业收入105.04 亿元，同比增长28.35%；实现归属于上市公司股东的净利润9.53亿元，同比增长816.04%，扣除非经常性损益的净利润8.98 亿元，同比增长1457.65%。其中二季度单季度实现营业收入58.96 亿元，同比增长28.56%，归母净利润7.19 亿元，同比增长679.47%，扣非后归母净利润6.77 亿元，同比增长945.35%。

    产品价格总体上涨，含氟聚合物材料价格涨幅较大。受三代制冷剂配额即将落地，全球厄尔尼诺现象等影响，氟化工产品市场需求有所扩张，产品价格全线上涨，氟化工原料、含氟聚合物材料、制冷剂等同比涨幅较大。2022 年上半年，公司氟化工原料产品均价同比上涨29.62% 、致冷剂均价同比上涨28.61%（其中HFCs价格同比上涨32.52%）、含氟聚合物材料均价同比上涨42.94%、含氟精细化学品均价同比下降26.92%。而主要原料萤石均价同比下降2.82%，提升了盈利水平。

    从产销来看，2022 年上半年，氟化工原料产品外销量同比增长5.94%、致冷剂外销量同比增长9.58%（其中HFCs 外销量同比增长6.67%）、含氟聚合物材料外销量同比增长6.60%（其中氟聚合物外销量同比增长7.30%）、含氟精细化学品外销量同比下降59.09%。我们认为受厄尔尼诺现象影响，北半球夏季普遍高温，氟化工相关产品销量或在下半年持续回升，盈利持续改善。

    23.5ktaPVDF 技改扩建项目投产时间提前，10kt/aPVDF 二期B 段6.5kt/a 已建设完成。2022 年4 月22 日，公司披露新增48ktaVDF 和23.5ktaPVDF 技改扩建项目工程建设关联交易公告，拟将项目工程采用EPC 模式发包给承包人联合体，将19 台套反应系统核心设备的制造发包给关联方。工期计划于2022 年2 月25 日开工、2022 年12 月30 日投产试车，较此前预计投产时间大幅提前。此外，根据公司中报，公司10kt/aPVDF 剩余6.5kt/a 已于2022 年上半年建设完成。与PVDF 装置配套的剩余13kt/aHCFC-142B 项目主装置已投产使用。多个项目建成后竞争优势将进一步提升，为跻身国际一流氟化工企业奠定坚实产业基础。

    估值

    受北半球夏季高温，10kt/aPVDF 二期6.5kt/a 下半年逐步放量影响，上调盈利预测，预计2022-2024 年每股收益分别为0.77 元、1.12 元、1.62 元，对应PE 分别为21.3倍、14.5 倍、10.0 倍。看好公司后续氟化工景气上行，竞争优势不断提升，维持增持评级。

    评级面临的主要风险

    公司所在地疫情风险，下游需求不及预期，项目工程建设延期，产品价格大幅波动。