事件：公司发布 2022 年三季报，期间实现收入29.1 亿元，同比+3.4%，实现归母净利润6亿元，同比+7.7%，扣非归母净利润5.8亿元，同比+5.6%。

    公司前三季度业绩稳健增长。公司前三季度收入分别为7/11.9/10.2 亿元(-16.8%/+23%/+1,5%) ， 归母净利润分别为1.3/2.6/2.2 亿元(-17.5%/+40.3%/-2.4%)。成都蓉生于2021 年6 月完成增资，因此当年三季度业绩基数较高。根据医药魔方数据，公司2022 年前三季度人血白蛋白获得批签发308 批（+10%），静注人免疫球蛋白获得批签发201 批（-1%）。前三季度销售毛利率48.7%，同比略下降0.03pp，主要系2021 年Q3毛利率较高。销售费用率6.8%(-0.33pp)，管理费用率8.1%(+0.55pp)，研发费用率2.8%(+0.28pp)，销售净利率28.4%，同比增长0.32pp。

    整合拓展浆站资源，规模扩张可期。公司浆站资源丰富，三季度公司董事会审议通过在甘肃设立金塔、静宁、古浪三家单采浆站公司。公司于2022 年9月公告完成收购针对西安回天的增资收购，未来西安回天若通过换证验收，公司业务规模有望进一步增长。

    盈利预测与投资建议：预计公司2022-2024 年归母净利润分别为7.9 亿元、9.1亿元、10.3亿元，对应估值分别为30 倍、26 倍、22 倍。考虑到公司是国内血制品行业龙头，且未来产能提升潜力大，维持“买入”评级。

    风险提示：采浆量不达预期的风险；行业竞争加剧的风险；公司经营效率提升不达预期的风险。