事件：公司发布2022 年度业绩快报，2022 年实现营业总收入42.66 亿元，同比增长3.73%；归母净利润8.78 亿元，同比增长15.53%；扣非归母净利润8.68 亿元，同比增长14.76%。其中，第四季度实现营业总收入13.53 亿元，同比增长4.56%；归母净利润2.77 亿元，同比增长37.13%；扣非归母净利润2.85 亿元，同比增长39.02%。

    业绩大超预期，静丙需求骤增。公司四季度利润在21Q4 高基数背景下继续大幅增长，超出市场预期，但利润增速显著高于收入增长，预计是产品提价因素；22 年12 月国内防疫政策转向，由此新冠感染患者大幅增长，重症患者对静丙需求骤增，院外市场价格暴涨；全年来看，利润增速也高于收入增速，也和2021 年6 月份公司对成都蓉生公司增资带来子公司持股比例变化有关。展望2023 年，国内新冠重症患者带来静丙巨大需求，而供给端增长预计有限，全年血制品有望保持高景气，天坛作为国内采浆增长明确的龙头，最为受益。

    天坛更多浆站陆续投产，新基地投产提升盈利能力。2022Q4 至今，公司又有两家浆站获得采浆许可证，分别是贵州省的江口浆站以及河北省的临城浆站，公司在建浆站最多，且依托国药集团在浆站获取上更为有利。另一方面，22 年8 月成都永安基地1200 吨新工艺产能投产，23 年满产，我们看好公司新建产能后续业绩放量的前景。

    投资建议：随着国内防疫政策放开，新冠重症患者带动血制品需求大增，浆站建设提速有望解决血制品供应瓶颈。公司是国内血制品龙头企业，预计成都永安、云南基地和兰州建成后，公司将拥有4000-5000吨的血浆处理能力，赶上国际一线血制品公司规模。我们预测2022-2024年归母净利润分别为8.78/10.72/13.08 亿元，同比增长15.53%、22.14%和21.93%，对应EPS 为0.53/0.65/0.79 元，对应PE 为46/38/31 倍，维持“推荐”评级。

    风险提示：血制品安全性问题及单采血浆站监管风险、疫情反复影响采浆及终端需求的风险、新产品研发和上市进度不达预期的风险等。