投资要点：

    事件：天坛生物发布2022 年年报及2023 年一季报，2022 年公司实现收入42.61 亿（同比+3.63%），实现归母净利润8.81 亿（同比+15.92%），实现扣非归母净利润8.54 亿（同比+12.93%）；23 年Q1 公司实现收入12.92 亿（同比+83.3%），实现归母净利润2.62 亿（同比+109.23%），实现扣非归母净利润2.53 亿元（同比+118.19%）。2022年业绩符合预期，2023 年Q1 业绩超预期，由于2022 年底新冠疫情防控优化后，静丙作为新冠中重症治疗用药，需求激增，公司库存快速去化，大幅增厚业绩。同时院内门诊手术等恢复增长带动血制品需求提升显著。

    浆站持续开拓，采浆量突破2000 吨。依托央企股东品牌影响力和公司综合竞争优势等，公司浆站拓展工作加速推进，2022 年在贵州、甘肃、吉林、湖北等地新设22 家浆站，截至目前公司拥有单采血浆站（含分站）总数达102 家，在营浆站已达70 家，筹建中浆站32 家。2022 年公司采浆量首次突破2000 吨，所属60 家在营单采血浆站采集血浆2035吨，同比增长达11%。随着筹建浆站的逐步落地，采浆量有望加速释放。

    产品线补充提升吨浆利润，千吨级项目顺利投产。公司近年来加强产品管线布局，成都蓉生的重组人凝血因子Ⅷ、高浓度层析静丙、人纤维蛋白原和兰州血制的人凝血酶原复合物已提交上市注册申请，获批在即；成都蓉生的注射用重组人凝血因子Ⅶa 已完成Ⅰ期临床试验，皮下注射人免疫球蛋白、静注巨细胞病毒人免疫球蛋白等在临床顺利推进中。新产品的陆续兑现有望提升公司吨浆收入及利润。同时公司为扩大生产规模新建三大生产基地，永安厂区已于2022 年8 月开始投产，云南项目已完成建设并顺利投入试生产，兰州项目也在顺利推进，未来随着云南项目和兰州项目逐步建成投产，公司将拥有三个单厂投浆能力超千吨的血液制品生产基地，并发挥协同效应。

    盈利预测与投资评级：我们维持此前盈利预测，预计公司2023-2024 年归母净利润分别为10.15/12.13 亿元，新增2025 年盈利预测，归母净利润为14.20 亿元，对应EPS 分别为0.62/0.74/0.86 元，公司作为血制品行业龙头，具备较强的资源禀赋，叠加新品助力产出提升，我们维持“买入”评级。

    风险提示：新浆站建设进度及采浆量不及预期、业务整合及产能建设不及预期、在研产品上市进度及市场推广不及预期、采浆成本上升的风险。