事件：公司发布2022 年及2023Q1 业绩。2022 年公司实现营业总收入42.61 亿元（+3.63%），归母净利润8.81 亿元（+15.92%），扣非归母净利润8.54 亿元（+12.93%）。其中，2022Q4 实现营业总收入13.49 亿元（+4.20%），归母净利润2.80 亿元（+38.74%），扣非归母净利润2.71亿元（+32.60%）。2023Q1 公司实现营业总收入12.92 亿元（+83.30%），归母净利润2.62 亿元（+109.23%），扣非归母净利润2.53 亿元（+118.19%）。

    　　保持行业领先地位，筹备浆站数量充足。2022 年，公司依托央企平台优势，新设22 家浆站。截至2022 年底，公司在营浆站已达70 家，筹建中浆站32 家。2022 年公司采浆量2035 吨，同比增长达11%，占行业总采浆量达20%。公司浆站数量及采浆规模均持续保持国内领先。

    　　扩产项目陆续落地，奠定长期增长基础。公司永安厂区已于2022 年8 月开始投产，未来随着云南项目和兰州项目逐步建成投产，公司将拥有三个单厂投浆能力超千吨的血液制品生产基地。三个千吨级扩产项目搭配充足的在建浆站，奠定公司长期增长基础。

    　　行业景气度短期受益于静丙火爆，长期受益于诊疗恢复。由于1 月疫情期间静丙缺口较大，2-3 月依然处于补库存状态，公司2023Q1 业绩高增长。此外，受益于医疗服务复苏，和手术量密切相关的白蛋白有望恢复高增长。2023Q1 公司实现净利润2.62 亿，23Q1 相较21Q1 增长72.4%，两年Q1 复合增长31.3%。

    　　投资建议：天坛是国内血制品龙头企业，十四五期间浆站扩张最大受益者，预计成都永安、云南基地和兰州建成后，公司将拥有4000-5000吨的血浆处理能力，赶上国际一线血制品公司规模。我们预测2023-2025年归母净利润分别为10.78/13.15/15.27 亿元，同比增长22.34%、21.98%和16.11%，对应EPS 为0.65/0.80/0.93 元，对应PE 为41/33/29 倍，维持“推荐”评级。

    　　风险提示：血制品安全性问题及单采血浆站监管风险、疫情反复影响采浆及终端需求的风险、新产品研发和上市进度不达预期的风险等。