公司发布2023 年半年报：2023 年半年度收入26.91 亿元，归母净利润5.67 亿元，扣非归母净利润5.59 亿元，同比分别增长42.34%、47.24%、49.44%。其中，2023年第二季度实现营业收入13.99 亿元，归母净利润3.05 亿元，扣非归母净利润3.06亿元，同比分别增长17.98%、17.37%、18.53%。

    　　上半年业绩高速增长，全年预计稳定：公司积极开拓市场，产品销量大幅增长，同时有效推进提质增效工作，降低了由于成本上升等带来的不利影响。虽然公司上半年业绩表现亮眼，但考虑到季度自然波动、公司投浆量及稳中向好的吨浆产出，我们仍预计全年维持增长预期。

    　　在建浆站逐步落地，浆量释放奠定成长基础。截至1H2023 公司拥有单采血浆站（含分站）102 家，其中在营浆站76 家（较2022 年底+6），筹建浆站数量达26 家，浆站分布至全国16 个省/自治区。1H2023 年公司实现采集血浆1125吨（较2022H 增加110 吨，yoy+10.8%），采浆规模保持国内领先，随着新浆站的陆续验收爬坡，我们预计未来浆量将逐步释放，支撑未来成长。

    　　产品、产能、渠道拓展有望增厚吨浆利润。

    　　新品管线持续推进，产品组合丰富：公司产品丰富度国内领先，成都蓉生注射用重组人凝血因子VIII（为目前国内唯一进入注册申请阶段的企业）、层析静丙、纤原和兰州血制PCC4 个产品已完成临床试验、提交上市注册申请；同时成都蓉生皮下注射人免疫球蛋白、注射用重组人凝血因子VIIa，上海血制人纤维蛋白原等产品正在开展三期临床试验，顺利推进。

    　　三个千吨级工程陆续推进：永安厂区已完成八因子、人免疫球蛋白、破免、乙免等产品的生产场地变更等工作，成都蓉生重组因子车间项目完成竣工验收，并进行重组人凝血因子Ⅶa 临床期间研究样品的生产以及重组人凝血因子Ⅷ产业化前的相关研究工作；上海血制云南项目开展工艺验证；兰州血制兰州项目进行二次结构施工；武汉血制血浆蛋白综合利用中试车间项目完成安装验收。同时，公司加速血源数字化建设，已完成部分浆站云平台项目部署和使用，助力浆站加速发展。

    　　开拓海外市场，蓄力国际业务：公司获得静注人免疫球蛋白（pH4）产品澳门上市备案；并根据研发进程，开展拟上市产品国际注册准备；紧盯新市场开发，积极开展潜在新市场的调研和谈判。

    　　投资建议与盈利预测：我们认为天坛生物具备行业领先的血浆资源，新浆站+新产品+ 新产能共振推动成长， 预计2023-2025 年实现归母净利润10.11/12.57/15.39 亿元，对应市盈率40/32/26 倍，维持“强烈推荐”评级。

    　　风险提示：竞争加剧、采浆不及预期、政策风险等。