大股东香江集团注入优质资产扶持上市公司作大作强始于熊市，历时且持续3 年，注入项目累计净资产达39 亿元。大股东专注的资产注入进程仍将持续，有公开承诺。

    大股东已完成的持续资产注入结果是公司盈利和竞争能力提高，行业地位提高。公司将拥有568 万平米项目储备，产品涵盖住宅和商贸地产、遍布一二三线城市；住宅项目盈利能力强，商贸地产盈利能力较好，抗风险能力突出。公司足以成为全国二线地产龙头之一。

    大股东持续资产注入最终将引发公司基本面发生质变，预计从08 年开始这种质变将反映到公司报表上，尤其是未来业绩的高速增长上。

    公司未来的最大看点、未来业绩高增长的发动机是广州番禺和增城的住宅项目、武汉商贸地产项目。原因在于：项目地价成本低、盈利能力强；项目所在区域市场前景好，房价和销量成长性良好；项目销售进入利润快速释放阶段。

    因政府回购天津华运土地，预计08 年将获得1.12 元EPS 的一次性收益。

    大股东后续资产注入为已公开承诺的天津宝坻住宅项目、沈阳商贸地产项目，武汉金海马项目已经启动注入。

    根据注入资产最新进程，调整公司未来盈利预测。调低07 年EPS 到0.26元；按非公开发行后5.3 亿股新股本，不考虑天津华运项目的一次性EPS收益，调高08 年EPS 到1.13 元，预计09 年EPS 为1.66 元。

    鉴于公司未来高成长性和明确的大股东持续资产注入预期，30 倍08 年动态PE 对应目标价33.9 元，7 倍08 年动态PB 对应目标价40.51 元，我们采用40.51 元作为公司12 个月目标价，相对目前股价有43％的涨幅，将投资评级上调到增持。目标价暂不考虑08 年可能的1.12 元EPS一次性收益。