2012年上半年，公司实现营业收入7.38亿元，同比下降34.42%；营业利润亏损2.31亿元，与上年同期相比亏损增加1.19亿元；归属母公司所有者净利润亏损2.3亿元，与上年同期相比亏损增加1.53亿元；基本每股收益-0.3180元。

    主要产品收入同比大幅下滑。2012 年上半年，国内新闻纸、高档文化纸市场状况没有根本好转，木溶解浆市场延续去年的颓势并持续低迷，公司综合产能利用率仍然较低。报告期内，公司生产纸、浆总量16.01 万吨，比上年同期减少16.83%；

    销售纸、浆总量14.86 万吨，比上年同期减少23.56%。实现营业收入7.38 亿元，比上年同期减少34.42%。产品销售规模的萎缩是当前业绩持续亏损的源头。

    计提减值准备、营业外收入减少。因公司主要产品及相应原材料价格持续走低，库存增加，报告期内，公司计提的存货跌价准备明显高于去年同期，导致资产减值损失同比增加3070万元。同时，本期处置非流动资产收益较去年同期减少，导致营业外收入同比减少3625万元，上述两项影响成为本期亏损同比增加的又一原因。

    2012年全年预计仍为亏损。依据公司产品结构及其所面临的行业环境分析，我们预计公司2012年全年业绩仍为亏损，原因是第一，公司主导产品新闻纸、文化纸市场疲软，供大于求现象加剧，市场竞争激烈；第二，受欧债危机影响，国内木溶解浆下游产业出口受阻，市场需求量锐减，再加上进口木溶解浆的冲击，国内木溶解浆价格持续下滑，市场低迷；第三，公司营运资金日趋紧张，加大公司融资成本。

    盈利预测与投资评级。考虑到公司当前的经营亏损状况以及所处造纸行业整体景气复苏的不确定性，维持公司“中性”的投资评级，暂不给予盈利预测，前一交易日公司股票收盘价为3.23元。

    风险提示。1）原材料价格波动风险；2）文化纸、新闻纸市场竞争超预期的风险；3）溶解浆项目收益不达预期的风险。