投资要点

    专注新能源开发，获大股东支持

    2015 年，公司通过重大资产重组，置入了中闽能源100%的股权，公司控股股东投资集团承诺在合适时机，将符合注入条件的电力资产全部注入上市公司。公司主营业务为陆上风力发电、光伏发电项目的投资建设、运营及管理。公司控股股东为福建省投资开发集团有限责任公司，持股比例为47.2%，其实际控制人为福建省国资委。2018 年第三季度，公司实现营业收入3.6亿元，同比增长27.09%，归属于上市公司股东的净利润9,659.72 万元，同比增长14.15%，归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润9,645万元，同比增长29.96%。近期，公司公告增发购买资产预案，拟向大股东投资集团发行股份和可转换公司债券购买中闽海电100%股权。

    福建省海风资源优渥，公司获得业绩增长新机遇

    由于台湾海峡的“狭管效应”，福建省风力资源丰富，平均利用小时数常年位居第一。国内海上风电的大规模商业开发，给福建省的海上风电发展带来了契机。2017 年3 月，能源局复函同意福建省最新的海上风电场工程规划报告中，福建省海上风电规划总规模1330 万千瓦，到2020 年底，福建省海上风电装机规模要达到200 万千瓦以上，到2030 年底要达到300 万千瓦以上。中闽海电是最早涉足福建省海上风电的公司之一，目前拥有平海湾海上风电场一、二、三期的开发权，合计约60 万千瓦。此次计划注入上市公司一期、二期项目，合计约30 万千瓦。三期项目目前尚未开工，将会在满足注入条件后注入上市公司。公司在交易完成后，海上风电装机容量将达到30 万千瓦，约占公司装机容量4 成，公司业绩有望高速增长。

    海上风电成为优质资源，回报有望超预期

    公司此次注入的莆田平海湾一期项目已于2016 年9 月投产，2018 年，该项目实现发电量21,217.83 万千瓦时，利用小时达到4244 小时。以300MW的海上风电场3 亿元年平均利润考虑，中闽海电60 万千瓦的项目完全投产后，将带来约6 亿元净利润。并且以福建海上风电的13.3GW 规划看，上市公司将有机会获得更多的海上风电投资项目，海上风电将成为公司未来业绩的主要增量。

    陆上风电项目平稳推进

    公司所属新能源电站主要分布在福建、黑龙江、新疆三个省，公司风力发电装机容量居福建省风电行业第三位。截至2018 年底，公司并网装机容量为43.65 万千瓦，其中：风电装机41.65 万千瓦，光伏装机2 万千瓦。此外，公司福清大帽山、王母山、马头山风电场项目和平潭青峰二期风电项目正在建设过程中，总装机容量20.7 万千瓦。我们预计，大帽山、王母山、马头山风电场三个项目能够在2019 年投运，保证了公司业绩稳定增长。

    盈利预测

    在不考虑中闽海电资产注入的情况下，我们预计公司2018-2020 年营收分别为5.37 亿元、6.7 亿元和8.08 亿元；归母净利润分别为1.49 亿元、2.11亿元和2.48 亿元，EPS 分别为0.15 元、0.21 元和0.25 元，对应PE 为30X、21X 和18X，考虑到公司未来海上风电项目资产的注入及后续海上风电的发展带来的业绩高速增长，首次推荐，给予 “买入”评级。

    风险提示

    中闽海电资产注入未完成；海上风电项目进度不达预期；公司陆上风电项目推进不达预期。