事项：

    风电利用小时数同比下降，归母净利润同比减少15%，符合预期

    公司发布年报，2018 年公司实现收入5.24 亿元，实现归属于上市公司股东的净利润为1.3 亿元，与上年同期相比减少15.07%，符合预期。

    公司业绩下降主要原因为福建省2018 年风资源较差，公司风机利用小时数下降所致。2018 年，公司在福建省内所属风电项目平均利用小时数为2542 小时，同比减少239小时，公司在黑龙江省所属三个风电项目平均利用小时数为2355 小时，同比增加370小时，公司在新疆所属光伏项目利用小时数为1410 小时，同比增加54 小时。

    注入优质海风资源，公司业绩有望快速增长

    近期，公司公告增发购买资产预案，拟向大股东投资集团发行股份和可转换公司债券购买中闽海电100%股权。中闽海电是最早涉足福建省海上风电的公司之一，目前拥有平海湾海上风电场一、二、三期的开发权，合计约60 万千瓦。此次计划注入上市公司一期、二期项目，合计约30 万千瓦。三期项目目前尚未开工，将会在满足注入条件后注入上市公司。公司在交易完成后，海上风电装机容量将达到30 万千瓦，约占公司装机容量4 成，公司业绩有望高速增长。公司此次注入的莆田平海湾一期项目已于2016 年9月投产，2018 年，该项目实现发电量21,217.83 万千瓦时，利用小时达到4244 小时。

    以300MW的海上风电场3 亿元年平均利润考虑，中闽海电60 万千瓦的项目完全投产后，将带来约6 亿元净利润。并且以福建海上风电的13.3GW 规划看，上市公司将有机会获得更多的海上风电投资项目，海上风电将成为公司未来业绩的主要增量。

    陆上风电项目平稳推进，在建项目20.7 万千瓦，木垒大石头项目获得核准

    公司所属新能源电站主要分布在福建、黑龙江、新疆三个省，公司风力发电装机容量居福建省风电行业第三位。截至2018 年底，公司并网装机容量为43.65 万千瓦，其中：风电装机41.65 万千瓦，光伏装机2 万千瓦。此外，公司福清大帽山、王母山、马头山风电场项目和平潭青峰二期风电项目正在建设过程中，总装机容量20.7 万千瓦，并且公司木垒大石头200MW 风力发电项目已经核准。截至2018 年底，福清马头山、王母山风电场项目完成全部38 台风机基础土建施工，福清马头山项目完成15 台风机吊装施工，大帽山项目正在进行风机基础的浇筑施工。平潭青峰二期风电项目于2018 年12 月开工建设。我们预计，大帽山、王母山、马头山风电场三个项目能够在2019 年投运，保证了公司业绩稳定增长。

    盈利预测

    在不考虑中闽海电资产注入的情况下，我们预计公司2019-2021 年营收分别为6.7亿元、8.08 亿元和8.5 亿元；归母净利润分别为2.11 亿元、2.48 亿元和2.68 亿元，EPS分别为0.21 元、0.25 元和0.27 元，对应PE 为25X、21X 和19X，考虑到公司未来海上风电项目资产的注入及后续海上风电的发展带来的业绩高速增长，及公司陆上新能源项目的发展，维持 “买入”评级。

    风险提示

    中闽海电资产注入未完成；海上风电项目进度不达预期；公司陆上风电项目推进不达预期。