21Q3 归母净利同比+26%，上调目标价

    　　中闽能源发布三季报：前三季度实现营业收入10.0 亿元，同比+51%，归母净利3.9 亿元，同比+95%；对应21Q3 营业收入2.7 亿元，同比+24%，归母净利0.75 亿元，同比+26%。陆海风电同发力，全年电量高增长可期。海风抢装下半场，在建项目有望如期完工。维持盈利预测，预计21-23 年归母净利8.2/9.6/10.2 亿元，对应EPS 0.43/0.51/0.53 元。不考虑资产注入，公司21-23 年归母净利CAGR 略低于行业均值，给予21 年23x 目标PE（相对可比公司24.4xPE 均值折价1.4x/6%）。目标价上调至9.89 元（前值：

    　　6.76 元），看好业绩与估值双击，买入评级。

    　　海上风电持续发力，全年电量高增长可期

    　　前三季度公司发电量同比+40%，Q3 发电量同比+16%，增长主要得益于：

    　　平海湾海风二期陆续投产与产能爬坡，Q3 电量同比+95%，发电量占比同比提升11pct 至29%，有效对冲1）陆上风电项目风况不佳、2）平海湾海风一期小部分机组因故停机的影响。截至9 月末并网同比+10.58 万千瓦（+14%），其中平海湾二期新增6 万千瓦、大帽山新增4 万千瓦。回顾18-20年数据，福建省下半年风资源通常好于上半年，在不出现极端气象的前提下，我们继续看好公司21Q4 电量表现。

    　　在建项目按部就班，预期年内完成并网

    　　公司在建项目平海湾二期共41 台机组，9 月末累计完成37 台风机基础施工、33 台风机吊装（其中28 台风机并网），剩余4 台中1 个机位已具备吊装条件，3 台风机基础待交付安装。我们预计剩余机组有望于Q4 完成并网；大股东投资集团在建项目平海湾三期共44 台机组，集团计划年内完成并网。

    　　若三期项目（闽投海电）如期完工，根据投资集团承诺，未来有望启动资产注入，为公司业绩的持续高增长增添强大动力。

    　　业绩与估值双击，维持盈利预测与评级

    　　假设闽投海电于22 年6 月注入，预计21-23 年归母净利为8.2/12.2/19.5亿元（CAGR=59%）。不考虑注入，预计归母净利为8.2/9.6/10.2 亿元（CAGR=28%）。当前股价对应21-23 年PE 为20.1/17.0/16.1x，公司21年PE 较可比公司（Wind 一致预期24.4x）折价4.3x/18%，折价幅度较前值（36%）大幅缩小，我们认为随着海上风电新项目如期投产，公司估值有望进一步修复。公司21-23 年归母净利CAGR 略低于可比公司均值（33.1%），给予公司21 年23x 目标PE（相对折价1.4x/6%），上调目标价至9.89 元（前值6.76 元），重申买入评级。

    　　风险提示：海风项目建设不及预期；限电风险；可再生能源补贴滞后风险