事件：（1）2023 年，公司实现营业收入17.32 亿元，同比下降3.3%；实现归母净利润6.78 亿元，同比下降6.91%；加权ROE 为11.3%，较上年同期减少2.22 个pct；基本EPS 为0.3565 元，较上年同期减少6.92%。（2）2024Q1，公司实现营业收入4.65 亿元，同比下降16.07%；实现归母净利润2.13 亿元，同比下降22.18%；加权ROE 为3.34%，较上年同期减少1.29 个pct；基本EPS 为0.1118 元，较上年同期减少22.14%。

    电价提升抵消部分发电量下降影响，整体业绩好于预期。2023 年，公司下属各项目累计完成发电量29.35 亿千瓦时，比上年同期减少8.40%；累计完成上网电量28.43 亿千瓦时，比上年同期减少8.76%，其中，福建省区域风电项目发电量同比减少幅度较大；平均上网电价673.2 元/兆瓦时，同比增长5.09%；市场化交易电量13.71 亿千瓦时，占总上网电量的48.21%，比例较去年同期增加22.27 个pct。公司营业收入、归母净利润分别同比下降3.3%、6.91%，降幅低于发电量原因可能为平均上网电价的提升及市场化交易电量占比提高，其中，福建、黑龙江风电项目电价分别同比增长2.89%、37.41%。

    受地区风况较差影响，2024Q1 发电量下滑。公司风电机组分布在福建、黑龙江，这两个地区1-3 月的风电利用小时数分别同比下降11.2%、10.34%。

    根据公司发电量公告，2024 年一季度，公司完成发电量7.997 亿千瓦时，同比下降17.45%；完成上网电量7.762 亿千瓦时，同比下降17.51%。其中，福建省风电发电量同比减少17.12%；黑龙江风电同比减少13.98%、生物质发电同比减少38.39%；新疆哈密光伏发电量同比减少6.48%。

    静待三期海风项目注入，看好福建风资源长期价值。控股股东福建省投集团下属120 万千瓦永泰抽水蓄能电站于23 月4 月全面投产，23 年7 月中标省内905 万千瓦海风项目、23 年9 月底开工120 万千瓦永安抽蓄电站，平海湾三期已具备注入条件，公司作为集团唯一能源上市平台、省内主要风电运营商，有望长期获益。

    投资建议：福建省通常一、四季度为大风季，考虑一季度风况不及预期影响，在不注入三期海风项目情况下，预计公司2024-2026 年实现营业收入18.68、19.63、19.95 亿元；实现归母净利润7.96、8.33、8.70 亿元，同比增长17.3%、4.7%、4.5%。对应EPS 为0.42、0.44、0.46，对应的PE 倍数为11、10.5、 10.1X，维持“增持”评级。

    风险提示：来风不及预期，自然灾害，项目注入时间不确定风险，新项目进程不及预期。