事件:
福田汽车发布2019 年一季报,报告期内公司实现营收141 亿元人民币,同比增长50%;实现归属于上市公司股东净利润8,000 万元,同比增长113%,扣非后亏损6.3 亿元。
投资要点:
收入大幅上升,费用压力显著改善 一季报符合预期,归母净利润扭亏为盈(去年同期亏损6 亿元)。公司回归主业后效果已开始显现,收入端同比增长50%,主要由于核心业务轻卡销量增长18%,并且2018年未能交付的公交车订单递延到2019 年;毛利率同比提升0.2pct 环比提升5.7pct 至13.3%,同时剥离宝沃67%股权后费用率显著改善,研发投入压力大幅减少,期间费用率较去年同期下降7.8pct 至13.4%。
亏损业务的剥离在各方面使得公司在2019 年盈利能力回升,业绩拐点明确。
剔除剥离中的宝沃后主业盈利回升,改善趋势向好 转让宝沃67%股权一次性收益7.9 亿元,对联营合营公司投资收益带来6 亿元左右账面亏损,较去年同期大幅下滑。该项投资收益主要包括戴姆勒康明斯和宝沃,宝沃剩余股权带来的并表亏损是一季度下滑的主要原因。剔除宝沃的影响因素,测算主业盈利较去年同期提升超过2 亿元。展望二季度神州接管宝沃后,将改善宝沃的经营情况,后续季度宝沃的包袱有望持续减轻,投资收益将回到正常水平。
与华为达成战略合作,与丰田、亿华通合作推氢燃料电池客车 今年4月17 日上海国际车展上,福田汽车与华为正式签署战略合作协议,将在车载计算与智能驾驶,智能互联,智能制造,云计算和信息化领域开展战略合作,开启5G 时代商用车智能体系。与丰田、亿华通合作推氢燃料电池客车,首款产品是基于各方在电堆、燃料电池动力系统、整车集成等方面的技术优势和产业积累,计划后续继续推出其他氢燃料电池车型,这也是中日两国氢能领军企业间的强强联合。
盈利预测和投资评级:预估公司2019/2020/2021 年归母净利润分别为3.8/8.2/10.5 亿元,对应当前股价PE 分别为52/24/19 倍,长期经营效率大幅改善可期,维持“买入”评级。
风险提示:宏观经济增速低于预期的风险;商用车市场景气下滑的风险。