2Q 淡季公司业绩较难回暖，维持“买入”评级公司1H21 实现营收/归母净利/扣非归母净利18.9/6.7/7.4 亿元，同比下降7.2%/28.5%/18.9%；对应2Q21 营收/归母净利/扣非归母净利1.9/-0.4/-0.4亿元。1H21 业绩下滑主要系公司去年同期追缴清欠回款较多导致基数较大及同期奇安信（688561 CH）股价下跌造成公允价值损失。我们下调公司21-23 年预测，预计21-23 年公司EPS 0.77/0.87/0.99 元，参考可比公司21 年Wind 一致预期PE 均值15x，考虑到公司高分红比例承诺及控股子公司兆讯传媒分拆上市后或推动公司价值重估，给予公司21 年18 倍目标PE，对应目标价13.80 元（前值：15.62 元），维持“买入”评级。

    　　2Q 供暖淡季叠加燃料成本上升，公司业绩回暖受阻2Q 为供暖淡季，对公司业绩回暖较较难有贡献，导致1Q21 业绩下滑的两重因素对1H21 业绩影响仍较大：1）去年同期沈阳政府在疫情影响下加大了对企业欠款的清欠力度，清欠收入推高1H21 营收；2）虽2Q21 公司间接持有的奇安信（688561 CH）股价增长4.2%，但由于1Q21 下跌严重（-29.8%），1H21 公司公允价值累计损失0.9 亿元。同时，由于上半年燃料成本上升，公司1H21 营业成本同比增长15.3%。

    　　1H21 公司完成多项清洁/智慧供热布局，兆讯传媒分拆上市稳步进行根据公司半年报，公司1H21 完成多项清洁/智慧供热布局。1）智慧供热：

    　　21 年 6 月 24 日，公司与华为云计算技术有限公司签订智慧供热框架合作协议，旨在共同推进供热数字化及智慧供热建设，打造引领行业的智慧供热解决方案，推动供热产业数字化、数字供热产业化。2）氢能：目前公司已成立氢能事业部，并与上海长三角氢能科技研究院签署战略合作协议，共建长三角氢能产业发展平台，加速清洁供热和智慧能源运营等业务扩张。同时，公司所属子公司兆讯传媒IPO 获上市委审核通过，分拆上市事宜正有序推进；兆讯传媒上市后，高估值传媒资产或推动公司价值重估。

    　　目标价13.80 元，维持“买入”评级

    　　由于公司1H21 业绩阶段性下滑且奇安信股价影响较大，我们主要下调公司公允价值变动净收益80.6%至0.4 亿元，从而公司21-23E 归母净利17.5/19.8/22.6 亿元（前值：19.9/22.9/26.5 亿元），对应21-23 年EPS0.77/0.87/0.99 元，参考可比公司21 年Wind 一致预期PE 均值15x，考虑公司50%的高分红比例承诺（对应股息率4.3%）及控股子公司兆讯传媒分拆至深交所创业板上市后或推动公司价值重估，给予公司21 年18 倍目标PE，对应目标价13.80 元（前值：15.62 元），维持“买入”评级。

    　　风险提示：接网面积增速不达预期，兆讯传媒上市带来估值重构不及预期。