投资要点

    事件：联美控股公布2021 年年报及2022 年一季报。2021 年，公司实现营业收入34.68 亿元，同比-3.61%；实现归母净利润10.46 亿元，同比-37.93%；实现基本每股收益0.4613 元每股，同比-37.38%。2022 年第一季度，公司实现营业收入17.42 亿元，同比+2.64%；实现归母净利润6.71 亿元，同比-4.40%。公司同时公布2021 年利润分配预案，拟每10 股派发现金红利1.30 元（含税），对应股利支付率为52.02%。

    2020 年同期基数较高致使2021 年营收同比回落，多因素影响公司2021 年度利润水平。2021 年公司营收同比下降3.61%，主要因2020 年同期存在欠款收入、基数较高，同时工程收入及接网收入有所下降所致；归母净利润同比下降37.93%，主要因2020 年度同期存在欠款收入而今年无此项收入、燃料价格上涨和公司间接持有的奇安信股票价格回落。2022 年第一季度公司营收、归母净利润情况已出现好转，不利影响正在消除。

    子公司兆讯传媒成功分拆上市，成立氢能事业部加码氢能业务。公司子公司兆讯传媒已于2021 年5 月20 日成功登陆创业板，为中国高铁传媒第一股，2021年度实现营收同比+26.84%，归母净利润同比+16.35%，继续保持稳健增长。

    2021 年度，公司成立氢能事业部，并于2021 年12 月投资爱德曼氢能装备有限公司1 亿元人民币，持续推动氢能业务落地和实施，创造全新增长点。

    在手现金充沛，连续高分红率彰显类债资产属性。截至2022 年一季度末，公司在手现金71.21 亿元，同比+46.24%，在手现金持续充沛。公司在2020 年年报中承诺未来三年分红率不低于50%，2020 年度/2021 年度股利支付率分别为53.81%/52.02%，高分红率彰显类债资产属性，具备稳健投资价值。

    投资建议：维持“审慎增持”评级。调整公司2022-2024 年归母净利润的预测为12.22 亿/14.18 亿/16.24 亿，分别同比增长16.8%/16.0%/14.6%，分别对应2022年4 月28 日收盘价的PE 估值为11.8 倍/10.2 倍/8.9 倍。

    风险提示：供热业务扩张不及预期，褐煤价格大幅上涨，广告市场波动，投资失败风险。