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    　　联美控股发布2021 年年报与2022 年一季报

    　　联美控股发布2021 年年报与2022 年一季报，公司2021 年累计实现营业收入34.68 亿元，同比下降3.61%；实现归母净利润10.46亿元，同比下降37.93%，加权平均ROE 为12.1%，同比减少8.54个百分点。公司2022 年一季度实现营业收入17.42 亿元，同比增加2.64%；实现归母净利润6.7 亿元，同比减少4.4%，加权平均ROE 为7.4%，同比减少0.28 个百分点。

    　　简评

    　　煤价上涨拖累公司业绩，积极布局新能源氢能产业公司能源业务主要分为供暖、发电与工程接网。受到煤价持续维持高位的影响，公司能源业务燃料费用大幅增加，2021 年能源业务实现营业收入27.85 亿元，同比减少7.57%，主要系上年同期存在清欠收入而2021 年无此项收入，实现毛利率为40.65%，同比减少11.95 个百分点，主要系营业收入减少叠加燃料成本增加带动营业成本上涨所致。受到能源业务毛利率下降的拖累，公司整体业绩有所下滑，2021 年实现营业收入34.68 亿元，同比下降3.61%，销售毛利率44.4%，同比减少10.11 个百分点。随着双碳政策的提出，以碳为载体的能源循环模式将逐步过渡到以氢为载体的能源循环模式，氢能或将成为实现碳中和目标的最终解决方案，公司也在积极向清洁能源转型，投入到氢能的产业发展中。

    　　公司在2021 年成立了专门的氢能事业部开拓氢能业务，在2021年完成与上海长三角氢能科技研究院战略合作协议签署。2021年12 月，公司决定出资人民币1 亿元，收购爱德曼氢能源装备有限公司3.4%的股权，未来公司将继续加大氢能业务投资布局力度，推动氢能在能源领域落地和实施。

    　　子公司成功上市，成为“中国高铁传媒第一股”

    　　联美控股子公司兆讯传媒于2022 年3 月28 日成功登陆深圳创业板挂牌上市，成为“中国高铁传媒第一股”，子公司分拆上市有助于拓展公司的融资渠道和估值回归。作为国内最早从事铁路客运站数字媒体运营的专业公司之一，兆讯传媒已经在铁路客运站数字媒体行业内确立了领先地位。2021 年公司广告发布业务营业收入为6.19 亿元，同比增加26.84%；毛利率为59.52%，同比减少1.78 个百分点。随着子公司的成功上市，公司加大传媒市场宣传力度，对公司期间费率产生明显的影响，2021 年公司销售费用8727 万元，同比增加35.6%；销售费率为2.52%，同比提升0.73 个百分点；期间费率为3.69%，同比提升1.12 个百分点。根据国务院规划，中国将逐渐完成“智慧铁路”的数字化升级，出行人流量加大，高铁客流快速增长，高铁媒体的广告需求不断增加，产生巨大的市场前景，未来公司传媒业务将获得更广泛的发展机遇，有助于公司发挥龙头企业优势。

    　　双引擎驱动业绩成长，维持公司“增持”评级

    　　公司围绕清洁供暖与高铁数字传媒秘笈不聚，有望依靠双擎驱动公司业绩持续成长。我们预计，公司2022-2024 年将分别实现营业收入43.69 亿元、55.34 亿元、70.35 亿元，实现归母净利润16.42 亿元、20.05 亿元、24.59 亿元，对应EPS 为0.72、0.88、1.07 元/股，维持公司“增持”评级。

    　　风险分析：跨区域市场开拓不及预期风险，房地产市场调控风险，市场竞争加剧导致公司毛利率下滑风险