投资要点

    　　事件：公司于2024 年4 月29 号发布2023 年年报和2024 年一季报。

    　　2023 年公司营收34.1 亿元，同比-1.1%；归母净利润8.6 亿元，同比-9.1%；其中2023Q4 公司营收12.3 亿元，同环比分别+6.6%/+270.7%，归母净利润2.1 亿，同环比分别-34.4%/+250.2%。

    　　2024Q1 公司营收17.2 亿元，同环比分别为+3.7%/+39.9%，归母净利润5.6 亿元，同环比分别为-18.1%/+174.0%，利润短期承压主要系受地产市场波动，工程及接网收入及广告发布业务媒体资源使用费用增加。2023 年公司毛利率、净利率分别34.6%/26.6%,2024Q1 公司毛利率、净利率分别44.7%/33.8%，同比分别-9.3pcts/-9.9pcts。

    　　供热面积稳步增长，热电业务稳定运行。截止2023 年，公司平均供暖面积约7,440 万平方米，联网面积约10,463 万平方米，同比分别增加214 和584 万平方米；总装机容量114 兆瓦。其中新北热电（不含联美生物能源）装机容量49 兆瓦，国新新能源装机容量35兆瓦，联美生物能源装机容量30 兆瓦，其中利用小时数分别为3428、3126、6640h，同比分别提升3.8%/11.9%/12.5%。

    　　积极分红，在手现金充沛，持续布局氢能+储能。公司2023 年拟分红4.6 亿，占2023 年归母净利润53.2%。截止2024Q1，公司货币资金80.0 亿元，资金实力有利于公司的氢能布局。公司2021 年战略投资入股爱德曼氢能装备有限公司；2022 年12 月，公司与北京燃气平谷有限公司签订战略合作协议，以北京市平谷区为起点，在分布式综合能源服务、加氢站、制氢及氢能热电联产等方面开展深入合作。公司目前深化与爱德曼的合作，争取在电解水制氢、氢能热电联产的合作项目上有所突破。同时在储能领域，一方面积极探索分布式储电系统在大型公共建筑及产业园区的应用，另一方面快速推进冰蓄冷业务在南方市场的落地。

    　　盈利预测与投资评级：

    　　我们预测公司2024-2026 年营收分别为36.0/38.2/41.0 亿元，归母净利润分别为9.3/10.0/11.0 亿元，对应PE 分别为15/14/12倍，维持 “买入”评级。

    　　风险提示：

    　　新业务开拓不及预期；原材料价格波动的风险。