公司前三季度经营稳健，业绩优良。7-9月份公司共实现营业收入23.76亿元，同比增长26.7%，归属于上市公司股东的净利润1.75亿元，同比增长34.6%，合每股收益0.24元；1-9月份公司共实现销售收入72.12亿元，同比增长25.6%，归属于上市公司股东的净利润5.30亿元，同比增长30.5%，合每股收益0.74元，符合我们的预期。前三季度公司综合毛利率为16.4%，同比上升了1个百分点，略超我们的预期。

    挖掘焦化设备与轧锻设备是未来两年业绩主要增长点。凭借大型矿用挖掘机产能的有效释放和充足的手持订单，我们预计未来两年公司有望在该业务上实现年均30%以上的较快增长；公司的锻轧设备多用于金属加工的后续工序来生产高附加值的新产品，结构性的细分市场需求仍然较为旺盛，预计未来两年该业务增速也将保持在20%以上。

    产品结构日趋完善，关注高铁轮轴等新兴业务发展。随着近年来在风电设备、煤化工等新兴业务上的快速发展，公司的产品结构正在不断优化；目前公司正在积极推进的高速铁路轮轴建设项目具有广阔的市场空间，预计将有望在2012年成为公司业绩持续较快增长的又一强力引擎；同时我们还关注公司在核电相关设备，风电整机、履带吊等领域可能存在的突破性进展。

    风险因素：宏观经济波动风险、钢铁行业景气度下滑超预期、原材料价格上涨幅度超预期。

    维持太原重工“买入”评级：鉴于公司的盈利能力正在不断改善，我们上调对公司10/11年EPS的预测至1.05/1.35元，对应的PE分别为15.1/11.7倍，相比其它同行业公司估值水平明显偏低。我们对公司基本面仍然持乐观判断，同时考虑到目前公司手持订单饱满，未来业绩稳健增长确定性较强，维持其“买入”评级。