投资要点

    1-9月份公司业绩同比下降35.4%。三季度公司共实现营业收入20.56亿元， 同比减少13.5%；归属于上市公司股东的净利润0.74亿元，同比减少57.8%， 合每股收益0.05元，低于我们的预期，我们判断其主要原因是下游需求萎 缩与行业竞争加剧共同作用下的营业收入下滑超预期，以及三项费用的增长 超预期。1-9月份公司累计实现营业收入64.91亿元，同比下降10.0%；归属 于上市公司股东的净利润3.42亿元，同比下降35.4%，合每股收益0.21元， 料全年业绩难达预期。

    预计全年销售收入将小幅负增长。受后金融危机的持续影响，蕈机行业受宏 观调控的影响较大，一方面下游市场需求减少，另一方面部分建设项目进度 有所放缓，我们判断由此导致的产品价格下降和收入延期确认是公司销售收 入下滑超预期的主要原因，预计其中受影响相对较大的业务是锻轧设备与起 重机设备，其它业务也将受到不同程度的负面影响。

    期待明年新兴业务有所进展。公司过去两年中完成的定向增发项目对公司未 来长期发展具有熏要的战略意义，我们判断天津临港基地／高铁轮轴困产化／ 大型铸锻件国产化（万n屯油压机）这三大项目均将在明年开始投产井贡献一 定的收益，并有望在2013年成为公司新的业绩增长引擎。同时，公司在前 几年一直大力发展的新兴业务，包括挖掘焦化设备、风电设备与煤化工设备 等业务一直保持着稳健增长的态势，未来同样值得期待。

    风险因素：宏观经济波动风险、钢铁行业景气度下滑超预期、原材料价格上 涨幅度超预期、产业布局进度低于预期。

    维持太原重工“增持”评级：根据公司三季报的业绩状况，我们略微下调其 11/12/13年EPS的预测至0.27/0.32/0.40元（原预测为0.33/0.38/0.48元），对 应的PE分别为26/22/17倍，我们对公司的长期基本面仍然持谨慎乐观判断， 并认为当前股价基本合理，因此维持其“增持”评级。