上海建工发布2019 年三季报：公司前三季度实现营业收入1523.47 亿元，同比增长32.00%。Q1、Q2、Q3 分别实现营业收入471.00 亿元、564.02 亿元、488.44 亿元，分别同比增长51.57%、19.46%、31.58%。

    公司2019 年前三季度累计新签合同额2444.74 亿元，同比增长17.65%。设计咨询业务、其他业务新签合同额同比增速超过50%，建筑相关工业业务同比增速超过30%。房地产预售合同额持续回落。

    公司2019 年前三季度实现综合毛利率9.52%，较去年同期下降1.54pct；实现净利率2.02%，较去年同期下降0.24pct。净利率下降幅度小于毛利率，主要由于期间费用率的下降以及公允价值变动净收益的增加。其中，Q1、Q2、Q3 综合毛利率分别同比变动为-2.02pct、0.03pct、-3.19pct。

    公司2019 年前三季度公允价值变动净收益为5.50 亿元，占营收的比例为0.36%，较去年同期上升0.37pct。主要是由于执行新的金融工具准则后，公司所持股票资产升值较多。

    公司2019 年前三季度每股经营性现金流净额为-1.35 元，较去年同期净流出量略有增加。Q1、Q2、Q3 每股经营性现金流净额分别同比变动为0.01元、-0.03 元、-0.03 元。

    盈利预测及评级：我们维持对公司的盈利预测。预计2019-2021 年的EPS分别为0.42 元、0.47 元、0.52 元，10 月29 日收盘价对应的PE 分别为8.1倍、7.2 倍、6.5 倍，维持“审慎增持”评级。

    　　风险提示：宏观经济下行风险、新签订单不及预期、订单落地速度不及预期、施工进度不及预期。