2019 年净利增速35.6%，新签订单增速18.8%延续较高增长；公司作为区域房建基建龙头将充分受益长三角一体化，拟分拆上市利好估值提振，回购股票激励信心。

    　　维持增持。公司披露2019年业绩快报，归母净利37.7亿元(+35.6%)略超预期，因主业收入确认增加/2018 年金融资产计提减值较多/少数权益减少等，扣非增速17.8%；考虑基建重要性提升/宽松政策或加码，上调预测2019-21 年EPS 至0.42/0.48/0.53 元(原0.41/0.46/0.51 元)增速36/13/12%；维持目标价4.65 元，对应2020/21 年9.7/8.8 倍PE，增持。

    　　Q4 收入/净利增速放缓，2019 年全年新签订单增速18.8%延续较快增长。

    　　1)2019Q1-Q4 收入/净利增速51.6/19.5/31.6/-4.9%、147.2/-15.5/46.5/8.3%，Q4 放缓或因上年同期高基数；2)公司2019 年新签订单3608 亿元(+18.8%)延续较快增速且完成计划目标的109%，其中施工3026 亿元(+22.6%)、设计咨询187.7 亿元(+16.2%)、工业175.4 亿元(+26.4%)、房产预售59.8 亿元(-50%)；Q1-Q4 单季度新签增速30.8/9.3/12.7/21.3%，Q4 延续好转。

    　　分拆上市望提振估值，受益长三角一体化前景广阔。1)公司拟将全资子公司建工材料进行股份制改造并分拆上市；建工材料是全国第三大、上海最大的商品混凝土生产企业，年生产能力超2500 万立方米，2016-18 年归母净利2.53/2.43/3 亿元占比12.1/9.4/10.8%；有望提振整体估值；2)政治局会议要求加大宏观政策调节力度，基建稳经济重要性将提升；考虑长三角上升为国家战略/上海自贸区，公司为区域房建基建龙头将充分受益；3)已以3.45-3.52 元/股回购约0.55 亿元股份用于员工持股，将激励信心。

    　　催化剂：资金环境改善，新签订单高增长等

    　　风险提示：基建/地产投资低于预期，新签订单增速下滑等