投资要点

    　　上海建工发布2022 年年报：公司2022 年实现营业收入2860.37 亿元，同比增长1.77%；实现归母净利润13.56 亿元，同比下降64.03%；实现扣非后归母净利润8.75 亿元，同比下降68.36%。其中，Q4 实现营业收入1012.59 亿元，同比增长39.67%；实现归母净利润11.81 亿元，同比增长46.00%；实现扣非后归母净利润2.21 亿元，同比下降64.94%。

    　　公司2022 年新签合同额4516.87 亿元，同比增长2.07%。分业务来看，建筑施工、设计咨询、建材工业、房产开发、城市建设投资及其他新签合同金额分别为3682.16 亿元、229.83 亿元、273.78 亿元、160.44 亿元、0.4 亿元、170.25 亿元，同比分别变动+4.38%、-2.38%、+13.05%、-0.58%、-99.73%、+54.94%。

    　　公司2022 年实现营业总收入2860.37 亿元，同比增长1.77%。分业务来看，建筑施工、设计咨询、建材工业、房产开发、城市建设投资分别实现营业收入2469.87 亿元、53.12 亿元、134.89 亿元、132.90 亿元、17.07亿元，同比分别变动+3.70%、+1.35%、-19.01%、-4.06%、+31.88%。建材工业、房产开发受地产行业景气度下行影响，收入有一定幅度下滑。

    　　公司2022 年实现综合毛利率9.04%，同比减少0.38pct；实现净利率0.59%，同比减少0.85pct。净利率下滑幅度大于毛利率，主要系公司公允价值变动收益大幅下滑所致。

    　　公司2022 年经营活动产生的现金流量净额为89.58 亿元，较去年同期减少14.11 亿元。每股经营性现金流净额为1.01 元，同比少流入0.16 元。

    　　经营性现金流净额减少，主要是工程款收入下降。从收、付现比来看，公司2022 年收、付现比分别为94.1%、93.2%，同比分别变动-4.2pct、-4.7pct。

    　　盈利预测与评级：我们调整对公司的盈利预测，预计公司2023-2025 年的EPS 分别为0.37 元、0.41 元、0.45 元，4 月18 日收盘价对应的PE 分别为7.8 倍、7.0 倍、6.3 倍，维持“增持”评级。

    　　风险提示：宏观经济下行风险、在手订单落地不及预期、施工项目进度缓慢、现金流情况恶化。