本报告导读：

    　　单四季度营收增40%，净利增46%。大力推进新赛道、新业务发展，武威钍基熔盐实验堆基本建成。22 年新签增2%，23 年计划营收增5%，计划新签增11%。

    　　投资要点：

    　　维持增持。受22 年疫情及公允价值变动影响，净利降64%低于预期。下调预测23-24 年EPS 至0.32/0.36 元(原0.33/0.37 元)增110/13%，预测25年EPS0.41 元增12%。维持目标价3.92 元，对应23 年12.3 倍PE。

    　　22 年净利降64%低于预期，单四季度净利增46%。(1)22 年营收2860 亿增2%(单季度Q1-4 同比-16/-36/17/40%)，归母净利13.6 亿降64%(单季度Q1-4 同比-227/-164/-28/46%)。(2)毛利率9.04%(-0.38pct)，净利率0.47%(-0.87pct)，加权ROE2.86%(-8.23pct)，计提减值24.5 亿(-6%)。(3)经营净现金流90 亿(-14%)，资产负债率86.07%(+0.76pct)，应收账款625 亿(+13%)。

    　　22 年新签增2%，集团六大新兴业务新签超千亿。( 1)22 年新签4517亿增2%，10 亿以上重大工程55 项总额1049 亿占23%，期末在手订单4548亿降1%；23Q1 新签1008 亿增0.2%。(2)新签分业务看，建筑施工/设计咨询/建材工业/房产开发分别新签3682/230/274/160 亿同比4/-2/13/-1%，分别占82/5/6/4%；集团六大新兴业务新签超千亿，在建合同额超3860 亿。

    　　(3)23 年公司计划营收3000 亿(+5%)，计划新签5000 亿(+11%)。

    　　打造国际一流的建筑全生命周期服务商，武威钍基熔盐实验堆基本建成。

    　　(1)深入实施全国化战略，加快五大事业群与六大新兴业务在国内市场的有机联动，推动形成区域产业联动生态圈。(2)大力推进新赛道、新业务发展，推广工业化建造与智能建造，BIM、物联网、大数据等技术、建筑机器人和智能化装备应用。(3)新基建领域武威钍基熔盐实验堆基本建成。

    　　风险提示：宏观政策超预期紧缩，基建投资低于预期等。