投资要点

    　　事件描述

    　　卧龙地产今日公告2016 半年报，主要内容如下：2016 年上半年公司实现营业收入7.24 亿元，同比增长7.83%，净利润0.49 亿元，同比增长4.52%；净利润率6.79%，同比下降0.22 个百分点，EPS 0.07 元。其中，第二季度单季实现营业收入4 亿元，同比增长6.49%，净利润0.31 亿元，同比增长15.56%；净利润率7.72%，同比上升0.61 个百分点，EPS 0.04 元。

    　　事件评论

    　　销售去化良好，营收创下新高。公司坚持存货去化第一的原则，2016年上半年销售面积、销售额分别同比增长35.65%和32.15%，销售额突破10 亿元。在前期良好的销售去化带动下，公司半年度实现营业收入7.24 亿元，创下历史新高。公司目前主要在售项目为武汉“墨水湖边”、“丽景湾”项目，2016 年上半年上述两个项目贡献营业收入73%以上，销售形势将持续受益于武汉居高不下的楼市热度。

    　　短期负债清还完毕，新获授信成本下降。报告期末，公司资产负债率下降至59.33%，真实负债率下降至48.07%，负债水平大幅低于行业平均水平。公司上半年提前偿还了成本较高的信托及项目贷款6.27 亿元，报告期末短期借款、一年内到期的非流动借款余额均为零，公司新取得了7.5 亿元成本较低的银行授信，有助于公司降低融资成本。

    　　拟收购墨麟科技，进军游戏产业。公司发布重大资产重组预案，拟收购墨麟科技97.7%的股权，交易价格初步确定为44.1 亿元。墨麟科技主营业务为网络游戏的研发和授权运营，交易完成后公司将转变为房地产开发与网络游戏双主业并举的上市公司。本次收购拟采用发行股份与支付现金的交易方式，其中支付现金21.03 亿元，股份发行价格为6.32 元/股，同时募集配套资金21.36 亿元。同时，墨麟科技业绩补偿义务人承诺，墨麟股份2016 年度、2017 年度、2018 年度实现的净利润不低于3.60、4.50、5.63 亿元。

    　　投资建议：受益于地产主业良好销售，公司今年业绩增长动力强劲，积极转型游戏行业，打造“地产+游戏”双主业。在暂不考虑收购的情况下，预计2016 年、2017 年EPS 分别为0.11 和0.12 元/股，对应当前股价PE 为75.60 和67.71 倍，首次覆盖给予“买入”评级。

    　　风险提示：楼市热度下降、重组不确定性