2010 年一季度公司合并报表显示实现营业收入8.06 亿元，同比增长148.27%；归属于母公司股东的净利润5465 万元，同比增长364.72%。基本每股收益0.11 元。

    营业收入主要来源于房地产销售和商业。商业占公司总营业收入的70%左右，但是盈利能力较弱，基本上处于亏损状态。预计报告期主要结算房地产项目为宣城·美都新城一期。公司整体毛利率与去年持平，但由于期间费用相对下降，盈利能力有所提高，净利润率提高3.16 个百分点。

    投资收益为公司重要的业绩来源：报告期投资收益2059万元，主要来源于首开股份、湖州市商业银行及中新力合，期末分别持有三家公司2.71%、7.71%、23.65%的股权，每年可贡献投资收益5000 万元左右。

    财务状况得到根本性改善。09 年内公司完成了定向增发，募集资金净额8.8 亿元，使财务状况大为改善：期末资产负债率44.4%，剔除预收账款后的真实资产负债率27.4%、速动比率1.55 倍，而去年同期分别为52.35%、0.61 倍。

    预收账款5.7 亿元，与09 年底基本持平，已经锁定公司2010 年业绩。2010 年主要结算项目宣城美都新城一期与灌云·美都新城一期、宝华酒店（二期）、千岛湖商城，这几个项目基本都在2010 年竣工，因此业绩比较确定（商业基本不贡献利润，可以忽略不计）。

    采取快速拿地快速结转的经营模式，项目结转周期不到一年。2007 年-2009 年，公司存货周转率分别为2.94 倍、1.50 倍、1.66 倍，存货周转速度快于一般地产公司。期末可售项目储备100 多万平米，位于杭州、安徽宣城、海南海口、琼海等中小规模城市。09 年以来公司在杭州、安徽宣城共竞得三副土地，增加储备面积近30 万平米。公司这种发展策略不能保证项目高毛利水平，但符合目前严防囤地的房地产政策调控方向，可保证公司业绩平稳增长。

    维持“中性”的投资评级。我们预测公司2010 年-2012 年EPS 分别为0.43 元、0.59 元、0.77 元，按公司2010 年4月27 日收盘价16.32 元，对应的动态市盈率分别为38 倍、28 倍和21 倍。估值优势依旧不明显，维持“中性”的投资评级。