2010 年上半年公司合并报表显示实现营业收入14.71 亿元，同比增长72%；归属于母公司股东的净利润8658 万元，同比增长234.3%。基本每股收益0.08 元。

    期内公司经营的房地产、贸易业务均取得了一定的成绩。房地产业务收入1.66 亿元,毛利率35.5%,毛利率同比增长10 个百分点;商业收入12.8 亿元,同比增长109.8%,毛利率0.13%,盈利能力较弱，基本上处于亏损状态。由于商业拖累，公司整体毛利率较低，仅5.7%。

    投资收益为重要的业绩来源：报告期投资收益4589 万元，主要来源于首开股份、湖州市商业银行，分别贡献投资收益2374 万元、1556 万元，占上市公司净利润的45.4%。

    财务状况良好，资金压力小。09 年内公司完成了定向增发，募集资金净额8.8 亿元，使财务状况大为改善：期末资产负债率46.6%，剔除预收账款后的真实资产负债率27.3%、速动比率1.44 倍。

    预收账款6.74 亿元，较09 年底增长10%，已经锁定公司2010 年业绩。2010 年主要结算项目宝华酒店（二期）、宣城美都新城一期与灌云美都新城一期及千岛湖商城，这几个项目基本都在2010 年竣工，因此业绩比较确定（商业基本不贡献利润，可以忽略不计）。

    项目储备：分布在安徽宣城、江苏灌云、海南琼海、惠州等中小城市，需求以刚性为主，受政策调控影响较小。正在施工项目四个，可结算建筑面积60.5 万平米；待建项目四个，规划建筑面积52 万平米。存货账面价值约14.7 亿元，占总资产的42%，项目储备相对丰富。

    采取快速拿地快速结转的经营模式。2007 年-2009 年，公司存货周转率分别为2.94 倍、1.50 倍、1.66 倍，存货周转速度快于一般地产公司。公司这种发展策略不能保证项目高毛利水平，但符合目前低毛利、高周转的房地产政策调控方向，可保证公司业绩平稳增长。

    维持中性评级。我们预计公司2010-2012 年EPS 分别是0.21元、0.25 元、0.30 元，按昨日收盘价6.43 元，对应的市盈率分别是31 倍、26 倍、21 倍。维持中性投资评级。