2012年，公司实现营业收入29.67亿元，同比增长5.76%；营业利润1.07亿元，同比下降24.37%；归属母公司所有者净利润8618.75万元，同比下降30.67%；基本每股收益0.0600元。

    基本面描述。公司是一家多元化经营的综合类上市公司，主要从事商业贸易、股权投资、房地产开发、旅游酒店服务等业务。近年来公司在德清、杭州及周边地区获取土地的成本相对较低，具有一定的成本优势。

    主营业务经营情况。1、商业贸易完成营业收入26.63亿元元，比去年同期增长17.93%，其中钢材销售8.61亿元，石油化工销售18.02亿元；2、房地产开发方面，2012年公司房地产销售合同金额和现金回笼双双再创历史新高,至年度末预收账款总额约为15亿元。3、旅游酒店服务，全年完成营业收入6,176万元。报告期内，公司主营业务收入同比增长5.76%，主要因为公司贸易销售增加所致。此外，由于年度内完成交付项目较少，房地产开发的部分预收账款未能结转收入。

    期间费用控制良好。期内公司期间费用率4.55%，同比下降0.09个百分点。其中，销售费用率0.79%，同比下降0.18个百分点；管理费用率2.53%，同比增加0.04个百分点；财务费用率1.22%，同比增加0.06个百分点，主要因为公司的融资规模增加，资金成本较2011年有所增加。

    长期资金压力下降，短期资金压力减小。期末资产负债率58.08%，剔除预收账款后的真实资产负债率为28.08%，同比下降3.37个百分点，长期资金压力下降；期末账面货币资金6.86亿元，同比增长27.23%,"货币资金/（短期借款+一年内到期的非流动负债）"为0.92倍，同比提高0.33，短期资金压力下降。

    股权投资取得良好效益。公司持有首开股份2.71%的股权，最初投资成本1695.22万元，期末账面价值3.53亿元；持有湖州银行12.50%的股权，最初投资成本1.45亿元，期末账面价值2.76亿元。此外，中新力合实现投资收益702万元。近几年公司的投资收益相对稳定，为公司带来了较好的利润回报。

    未来经营计划。2013年，公司预计主营业务收入将超过2012年水平；稳步发展商贸和旅游酒店服务业务，实现营业收入稳步增长；加快房产项目开发速度和销售速度，加速资金回笼。

    我们之前预计公司2013-2014年的每股收益分别为0.08元、0.10元，按2013年5月7日收盘价2.63元来测算，对应动态市盈率分别为33倍、26倍，维持“中性”的投资评级。

    风险提示：房地产政策风险;公司业务拓展导致的管控风险;资金运营风险