美都控股收购美国在产油田

    美都控股拟进行非公开发行,收购美国 WAL公司100%股权及其拥有的在产油田。目前收购股权的资产交割已完成,同时中国证监会已受理公司的非公开发行申请。

    点评:

    1. 收购海外在产油田,业绩有望快速增长

    美都控股收购海外在产油田。根据美都控股 2013 年7 月公告,公司拟交付现金对价1.35 亿美元收购Woodbine Acquisition LLC (WAL公司)100%的股权,以达成对 WAL油田资产的实际控制。2013年12月,美都控股收购 WAL公司100%股权项目交割完成,美都控股海外全资子公司 MAHL 持有了WAL公司 100%的股权。

    WAL成立于 2011年12月12日,是 WHL公司的全资子公司。WAL注册地址在美国德克萨斯州,主营业务为收购、勘探、开发原油及天然气资产。WAL拥有位于美国 Eagle Ford 地区的油气田开发区块,该区块勘探程度高,构造、储层、储量等确实,已经进入全面开发阶段前的初期开采阶段。自 WAL公司购买油田以来,已经组建了自有的石油开发管理队伍,对油田的储量、产能、开发管理等方面进行了有效的探索。WAL公司已投产井具有单井产量高,回报率高等特点,经过近5 年的勘探开发,目前经营状况良好,已经实现盈利。WAL公司目前开采的油气田采用了长水平井分段压裂开采致密油气及页岩油气藏的技术,对油田进行全面开发。

    油田已实现盈利。2012年WAL公司实现营业收入 1.29 亿美元、营业利润 5036万美元、净利润 670 万美元;2013年上半年,公司实现营业收入 7045万美元、营业利润 4035万美元、净利润 1843万美元。随着 WAL公司对其油田的持续开发,2012年公司实现盈利,1H2013 盈利能力则有进一步增长。

    2. 盈利预测与投资评级

    随着公司对海外油田收购的完成以及未来油气产量的持续增长,公司业绩将有持续增长。我们预计公司 2013~2015年EPS 分别为0.09 、0.25 、0.37 元(按照增发完成后 23.35 亿股本计算)。

    目前美都控股仍有少量的房地产业务,我们认为未来公司将不会进一步发展新的地产业务,对现有地产业务会逐步消化。我们预计 2014~2015年公司地产业务贡献的净利润为 10000 万元,给予公司地产业务 5 倍PE。

    WAL公司1H2013 产生1843万美元净利润,我们预计 2013年全年 WAL公司产生净利润约 2.4 亿元人民币,预计 2015年公司油气业务贡献净利润为 7.66 亿元人民币,则 2013~2015年公司油气业务净利润复合增速达 79% 。

    按照公司 2015年净利润中地产业务 5 倍PE、油气业务 25倍PE估算,公司市值达 196.48亿元,对应股价为 8.41 元(按照增发完成后 23.35 亿股本计算)。按照分业务估值,我们给予公司8.41 元的目标价,维持“增持”投资评级。

    3. 风险提示

    海外油气收购进展,政策风险。