事件:

    公司公告美国WAL油田新钻油井建设稳步推进,第一批2个井场6口水平井已经于3月31日(美国时间)正式投产产油;第二批2个井场6口水平井已经有3口完井,其余正在按序位安排钻井。截止4月1日,WAL油田2014年已获政府批准的许可钻井井位数达到15口,还有15口正在审批过程中。

    美国致密油业务推进顺利。从公司的新钻井许可审批情况看,14Q1已申请新钻井30口,按审批周期平均20天,钻井周期平均30天(spud to production)推算,上半年完成新建井25-30口问题不大。考虑到上半年公司建井均以自有资金投入,若后续定增资金到位,预计公司开井速度还有较大提升空间,总体上到年底有望如期完成14年新建54口油井的计划。

    加密井有助于降低开发风险,提高建井效率。第一批平均每个井场3口水平井应均为加密井,是指在原有老油井周边一定距离的地方平行的打多口水平井。加密井是美国致密油行业增产的趋势,其优点在于:(1)最大程度利用富油区块,提储提产;(2)开发风险降低,原有老油井周边含油藏的概率较高,因此在老油井周边打加密井的开发风险较小;(3)节省地面工程建设费用,多个加密井共用一个井场;(4)提升钻井效率,在同一井场打多口井时,钻机仅需在井场内移动,费时较少。

    从12年4月到直到被公司接手前,WAL仅新建约10口新井,而14Q1公司已投产6口新井,另有3口完井,可见WAL油田的开发速度正显著加快,而建加密井的方式也有利于降低开发风险并提高效率,因此预计后续WAL原油产量的将快速上升,短期收入和盈利增长可期,长期继续看好公司通过增产及外延并购的方式实现快速成长的空间。

    维持“买入”评级:

    不考虑地产业务,维持14-16年EPS分别为0.31元,0.44元和0.62元的预测,年复合增速40%,维持“买入”评级。

    风险提示:

    油价波动的风险,开发生产进度不及预期的风险,环保风险。