投资要点 美都控股拟增资油气开采项目,已获商务部批准 美都控股发布公告,公司拟向美都美国股份有限公司增资2.88亿美元,已于3月27日获得商务部批准。我们预计公司2014年新钻油井54口,按照单井费用支出500万美元计算,约耗资2.7亿美元; 公司本次非公开发行拟募集资金不超过24.6亿元人民币,发行方案已经获得股东大会通过,当前证监会正在受理。非公开发行募集资金到位前,公司将申请银行贷款或自有资金先行投入。2013年三季度末,美都控股负债率64.96%,账上现金9.75亿元,同时公司与新湖中宝互保额度增加1亿元,财务上不会拖累公司项目建设;

    新油井建设如期推进 公司美国子公司Woodbine Acquisition LLC(WAL)第一批两个井场6个水平井已经正式投产产油(3月底);第二批两个井场6口水平井已经有3口完井,另外3口正在按序位安排钻井。我们预计,公司资金到位后钻井进程有望加快,产油量保持高速增长;

    WAL原有56口井,公司计划2014-2016年累计开钻新井155口。WAL油田2014年已经获得政府批准的许可钻井井位数达到15口,还有15口正在审批过程中。公司新油井建设如期推进;

    盈利预测及估值 预计公司2013-2015年公司EPS分别为0.12、0.33、0.52元,对应当前股价,动态PE分别为19、12倍.如果扣除非油气业务,2014-2015年动态PE为22、13倍,低于海外涉及致密油开采的上市公司平均估值(2014-2015年为35、22倍),维持“买入”评级。

    风险提示:收购进度低于预期、勘探开采成本上升、原油价格波动