本报告导读:

    公司1 季度的亏损给市场带来相对悲观预期,认为致密油很难盈利。但从公司目前统计的6 口新井的量产来看,我们测算Q2 美国油田将实现5600 桶/天的原油日均产量,环比Q1 的2300 桶/天的日均产量大幅度提高,我们预计2014Q2 油田业务的净利润水平将达到7000-8000 万人民币。

    事件:

    公司答复了证监会对于增发方案疑问,披露了美国油田子公司WAL截止目前为止的打井进程和油田运营数据。

    《洛杉矶时报》报道EIA 将此前对美国加州蒙特利页岩油基地可采储量预测值从154 亿桶调降至6 亿桶,下调幅度96%。

    评论:

    我们维持公司2013-2015 年EPS 分别为0.13 元、0.3 元、0.42 元,维持“增持”评级,维持8.4 元的目标价,相对目前股价有51%的空间。

    公司美国油田子公司1 季度实现22.5 万桶原油销售(日均产量在2300桶/天,具体月度产量数据参考附录),主要由于非常规油田衰减速度较快,油田从2013 开始并未有新井投入;1 季度仅实现净利润47 万美金,主要由于募集资金到账之前财务费用偏高,我们测算1 季度单桶的财务费用超过了50 美金/桶。

    我们按照目前公司公告的6 口新井的出油数据测算(初产峰值油井30天平均日产油量930 桶),2014Q2 将实现5600 桶/天的原油日均产量,环比Q1 的2300 桶/天的日均产量增幅达143%。同时,由于产量提升,负债不变,带来单桶的财务费用下降至30 美金/桶以下,原油的单桶利润水平恢复到25 美金/桶左右,我们测算2014Q2 公司油田业务的净利润水平将达到7000-8000 万人民币。

    《洛杉矶时报》报道,EIA 将此前对美国加州蒙特利页岩油基地可采储量(占全美三分之二)预测值从154 亿桶调降至6 亿桶,带来市场对于非常规油气资源相对悲观的预期。我们的判断,公司所在的德州eagle ford 区域开采成本较低,为成熟的页岩油、致密油开采区域,并未受到影响;同时中短期,全美页岩油可采储量下降三分之二,很可能带来对未来国际油价相对乐观的预期。(http://www.latimes.com/business/la-fi-oil-20140521-story.html)

    风险提示:海外新井打井进程放缓以及出油量不足、油价大幅下跌。