【内容摘要】：

    投资逻辑：

    1.收购区块潜力巨大，未来3年高速成长。美都收购Woodbine油田位于美国核心致密油产区Eagle Ford，油藏质地好，油服配套与运输条件便利，商业化开采潜力大。随着公司加快在Woodline的打井速度，我们测算14-16年产量年复合增速33%，推动利润快速提升。

    2.增发后现金充裕，“内生+外延”打开储量空间。公司13年7月公告了增发方案，募资24.6亿元若增发完成，公司在手现金将超过35亿，资金实力大幅增强。有望通过加强现有区块的勘探力度与持续的并购提升储量，进一步打开成长空间。

    投资建议

    1.假设公司14-16年分别打井54、51、50口，Woodline的新井投产IP30（投产头30天）的产量按照Eagle Ford的平均产量437桶/天，同时其衰减曲线满足Eagle Ford典型的致密油井的衰减曲线。公司每桶油实现的销售价格为90美元（扣除运费），3年之内地租不发生大的变化。

    2.按照增发后摊薄股本，我们预测公司2014-15年EPS分别为与0.29/0.43/0.56元，年复合增速超过40%。考虑目前美国成熟区块资源在A股市场的稀缺性及美都出色的成长性，建议买入美都控股。

    估值

    1.公司2014-2016年增速较快，考虑目前成长股的估值中枢，给与14年30倍PE，目标价格8.7元，尚存在35%的股价空间。

    风险

    1.增发不成功，公司资金链紧张

    2.新井的油气衰减速度超公司预期