11 月14 日公司公告其定增方案获审核通过,募集79 亿元投入美国油气区块建设和偿还贷款,转型再下一城。低油价下,页岩油受波及,但公司有能力微利运行并不断寻找时机并购。国内可关注公司切入油品贸易和仓储的可能。按定增后股本摊薄计算15-17 年EPS 为0.05、0.11 和0.22 元,给予“审慎推荐-A”评级。

    中小房企生存空间受迫,坚定转型能源 公司传统业务主要包括房地产和贸易。在中小房企发展空间受到挤压的背景下,决心向海外能源方向转型。

    大手笔定增,大股东加持,转型再下一城 2013 年公司定增募资23.3 亿元投入收购Woodbine 油田等事项;2015 年公司再次大手笔定增79 亿元投入海外油田资产并购,大股东认购近六成,显示强烈信心。

    Woodbine 区块储量有挖潜空间,定增后能微利运行 Woodbine 区块位于Eagle Ford 页岩区,2P 储量近5000 万桶,通过纵向挖潜储量或有扩大空间。高油价时期收购,资金成本大,桶均完全成本在65 美元。通过定增偿还海外贷款年节省财务费用3 亿元,盈亏平衡降至45 美元/桶,能够微利运行。

    Devon 区块战略储备性质浓重 区块尚未实质性勘探,因毗邻Woodbine 油田,推测储量不低。收购价仅379 万美元,低油价下,战略储备意图更明显。

    Manti 并购看重技术团队 Manti 区块储量不及Woodbine,但平均收购价格较前者低50%。原有团队的水平压裂技术能力突出,公司更为看重。

    国内布局关注切入油品贸易和仓储的可能 公司石油和化工贸易额占总营收近四成。海外布局油气资源后,技术和人才都具备,反哺国内可能性大。拿下非国营贸易进口资质后,积极参与新疆油气区块招标,布局动作频频。应关注公司切入油品贸易和仓储业务的可能。

    风险提示: 国际油价长期低位徘徊;现有区块横向开发进程迟滞