事件

    　　公司发布2016 年中报，实现营业收入271.84 亿元，同比下降13.48%；实现归母净利润0.18 亿元，同比下降89.25%；实现每股收益0.01 元。其中2016Q2 实现营业收入15.36 亿，同比增长30.82%；实现归母净利润1.13 亿，同比下降16.01%；实现每股收益0.04 元。基本符合我们预期。

    　　简评

    　　油价低迷而页岩油亏损，房地产和商业打平，金融投资支撑业绩

    2016 年上半年WTI 原油价格约40 美元/桶，年初最低触底27 美元/桶；由于油价低迷，公司页岩油产量较低，亏损7900 万元，拖累公司业绩。

    　　公司房地产业务目前以去化为主要目标，业务规模有所收缩；上半年实现收入约10 亿，毛利1.24 亿元，主要靠浙江德清2 个项目盈利6200 万元，整体差不多盈亏平衡。公司商业贸易业务主要商品包括矿产、油品和钢材等，受大宗商品价格影响较大，收入规模约14 亿元，毛利1000 多万，整体业绩也差不多盈亏平衡。金融投资收益贡献近9000 万。

    　　增发完成降低页岩油财务成本，油价企稳下半年有望薄利

    上半年油价低位，公司页岩油新打水平井较少，实现页岩油产量仅约77 万桶、实现油价预计约40 美元/桶、收入约2 亿，单桶毛利不到8 美元/桶；但由于产量低而财务费用超过1 个亿，使得页岩油业务净利润亏损近8000 万元。

    　　美都能源在美国的油气发展可谓卓有成效。MDAE 的油气田位于美国Eagle Ford 页岩油气带，Eagle Ford 地区作为美国的主要产油区，含油面积大，油层连片分布、油气储量大，产能扩建基础较好。近两年来公司新钻水平井的各项技术参数与设计符合率至少达到90%，单井的钻完井成本大幅下降近40%。依据Dringinfo 公司数据库，对Madisonville West 油田近年来分段压裂水平井按24 小时初产的排名序列中，前100 名水平井中有70 口是MDAE 的作业井。

    　　公司2013 年收购WAL 公司，2014 年油价大跌之后以更低价格连续在区块周边收购Manti、Iola、Devon（2016 新）和SilverOak 等区块后，净面积约259 平方公里，在产井数达到263 口，油气产量最高峰达到17000 桶/天。

    　　由于新收购区块全部位于原油田区块的周边，油藏地质条件和开发技术相同，从而形成协同效应，整体带来管理费用、操作成本的大幅下降。Manti 油田的收购，大幅增加了公司的油田储量；同时由于2014 年MDAE公司加大了油气的开采力度，2015 年经第三方评估公司GCA 评估，公司油气储量大幅增加；都带来了成本的降低。

    　　2016 年6 月，公司完成增发，募集资金61.9 亿中的55.8 亿已用于偿还33.3 亿境外贷款，13.1 亿境内贷款和投入美国油田产能建设项目9.4 亿；公司已偿还境外借款33 亿，美国境外子公司MDAE 资产负债率大幅下降，有望降低美都美国公司财务费用约1.3 亿，未来使得公司页岩油成本有望下降到40 美元/桶左右甚至以下。

    　　未来1 年我们预计国际油价波动主要在45 至50 美元/桶平衡区间，公司石油业务有望实现盈利。

    　　坚持“能源主导（传统能源+新能源）”战略，进军锂电池

    公司积极布局新能源产业布局。为快速进入生产领域，公司拟收购德朗能动力 49.6%的股权。上海德朗能动力电池有限公司的主营业务为新能源汽车用锂离子动力电池研发、生产和销售。截至 2016 年6 月30 日， 德朗能动力资产总额为7.86 亿元，净资产为2.1 亿元；实现营业收入3.85 亿元，实现净利润854 万元（未经审计）。

    　　公司将进入新能源电池领域，符合公司“能源主导（传统能源+新能源）”战略定位，有利于进一步夯实公司的能源业务主业。

    　　公司前期与浙江大学材料科学与工程学院合作，以构建石墨烯储能材料的研发、转化及产业化发展平台，重点围绕石墨烯在锂离子电池和超级电容器中的应用。公司于2015 年设立美都墨烯，拟通过收购兼并方式快速进入生产领域；本次收购德朗能动力，是公司有意将前期研发成果投入市场，坚持新能源战略迈出重要的步伐。

    　　迈出金融创新一大步，支持公司能源战略发展

    　　公司子公司美都金控拟以不超过人民币1.5 亿元现金增资鑫合汇取得其6%股权，并拟以不超过人民币7 亿元收购支集控股所持有的鑫合汇28%的股权，交易完成后美都金控以8.5 亿元合计持有鑫合汇34%的股权，为单一第一大股东。

    　　鑫合汇主要提供互联网金融信息平台及撮合业务；自2014 年成立以来，基于对过桥金融业务的深度了解，以资金过桥业务为突破口，成为国内规模最大的专业短期理财平台之一；是为浙江互联网金融联盟副理事长单位、2016 年成为中国互联网金融协会首批会员单位。鑫合汇已形成了银证金融、保证金、证券价值三大系列近20 款产品，累计助力5,000 多家优质小微企业，在江、浙、沪、鲁、粤等28 个城市设立了分公司或办事处，累计提供700 亿元资金。鑫合汇资金平台方面2016 年连续实现交易额300 亿元、400 亿元、 500 亿元的突破，目前累计注册用户超过550 万人，累计投资人数超过34.6 万人。2016 年1-6 月实现营业收入8,827 万元，实现净利润435 万元（未经审计）。

    　　公司控股子公司美都金控将持有鑫合汇34%的股权，有利于进一步夯实公司的金融业务战略，长期来看将对公司财务状况和经营成果产生积极影响。

    　　投资建议

    　　公司后续将持续在锂离子电池上下游产业链及新金融领域开展并购与探索，加强产业协同互补，为公司长期战略目标的实现打好基础。我们预计公司 2016-2018 年EPS 分别为0.01 元、0.03 元和0.05 元，维持“增持”评级。