核心观点：

    中国巨石发布2021 年一季度业绩预增公告，公司预计2021Q1 归母净利润9.29~10.84 亿元，同比+200%~250%，相比2019Q1 增长86%~117%。

    下游需求强劲，玻纤产品量价齐升。根据Wind 数据，国内需求来看，玻纤产品主要下游风电、汽车需求强劲，2021 年1-2 月新增风电装机容量357 万千瓦，同比+261%，汽车产量386 万辆，同比+90%；海外需求来看，全球经济复苏带来玻纤需求回暖，2021 年2 月摩根大通全球制造业PMI 达到疫情后最高值53.9，2021 年1-2 月出口增速60.6%（高于wind 一致预期41.8%）。需求强劲叠加新增供给有限，一季度玻纤产品迎来涨价潮，根据卓创资讯，截止2021 年3 月19 日，巨石成都2400tex 缠绕直接纱价格同比+49.38%，G75（单股）玻纤电子纱均价同比+78.44%。

    关注产品结构调整和成本控制优势带来的长期竞争力。公司2020 年在疫情压力测试下收获优异成绩，背后一方面来自公司产品结构的优势，风电纱、热塑纱等高端产品占比进一步提升；另一方面公司吨毛利、吨净利下降幅度小于均价，公司优秀的生产成本及费用管控是主要原因，公司在行业内“成本低、盈利高、结构优”的地位进一步彰显。

    投资建议：维持“买入”评级。 公司是全球玻纤行业龙头，护城河牢固，长期竞争优势领跑行业。展望2021 年，公司有望迎来量价齐升，我们上调公司2021-2023 年EPS 分别为1.37/1.58/1.77 元，按最新收盘价计算对应PE 分别为13.3/11.6/10.3 倍，参考可比公司业绩增长与估值，我们维持公司29.5 元/股合理价值不变，对应PE 估值21.5X，维持“买入”评级。

    风险提示：海外疫情影响、行业新增供给超预期、原材料价格波动等。