事件：公司发布2021年一季度业绩预增公告：预计实现归母净利润9.29-10.83 亿元，同比增加200%-250%，环比2020Q4 下降4.71%-18.26%，主要系2020 年四季度成都智能制造基地搬迁基本完成，确认资产处置收益3.52 亿元。实现扣非归母净利润8.79-10.34 亿元，同比增加166%-213%，环比2020Q4 增长10.29%-29.74%。扣非同比环比高增长，主因是一季度公司玻纤产品量价齐升。

    　　点评：下游需求强劲叠加出口改善，公司产品量价齐升。2021 年一季度国内主要玻纤下游应用领域需求强劲，海外房地产行业等传统需求复苏，叠加一季度极端天气导致海外供给侧受到影响，公司玻纤产品出口销量明显改善，公司粗纱产品量价齐升，电子布价格大幅上涨。据百川数据，截止3 月25 日2021 年一季度电子纱G75 最新均价14900 元/吨，去年一季度均价8350 元/吨，无碱缠绕直接纱2400tex 最新均价6192 元/吨，去年一季度均价4330 元/吨。2020 年公司三条新产线陆续投产：桐乡智能制造基地15 万吨、成都智能制造基地12 万吨和13 万吨，产品量价齐升为公司一季度业绩超预期主要贡献。

    　　产能结构持续升级，智能化引领成本下降，看好未来成长。公司发布公告，调整桐乡智能制造基地细纱三期产能6 万吨为10 万吨，产品结构由2116 系列、1080 系列和7628 系列全部调整为7628 系列电子布，以契合市场需求。同时对桐乡、埃及等原有产线进行冷修技改，并新增主要应用于热塑性复合材料产品的粗纱产线15 万吨。其中部分产线采用最先进的智能制造技术及装备，整体制造成本有望进一步下降。公司通过积极顺应市场，利用国际先进技术，持续调整已有产线及未来拟增产线的产能和产品结构，为公司的长期成长奠定坚实基础。

    　　维持盈利预测，维持“买入”评级。2020 年以来公司表现优异，2021 年一季度更超预期。由于玻纤行业处于景气通道中，我们预计公司2021-2023 年营收为131.54、154.15、187.80 亿元，归母净利润为40.24、47.19、55.31 亿元，对应PE 分别为16X、14X、12X，维持“买入”评级。

    　　风险提示：市场需求下降；项目投放进度不及预期。