事项：

    　　公司发布2021 年一季报，2021 年第一季度公司实现营业收入39.96 亿元，同比增长63.62%；归母净利润10.63 亿元，同比增长243.56%，落在业绩预告200%-250%区间内；扣非归母净利润10.59 亿，同比增长221.03%，超过业绩预告的上限213%。

    　　评论：

    　　一季度量价齐升，单季度扣非净利创历史新高。2021 年一季度公司实现收入39.96 亿元，同比增长63.62%；归母净利润10.63 亿元，同比增长243.56%；扣非归母净利润10.59 亿，同比增长221.03%，创单季度历史新高。业绩高速增长，得益于一季度玻纤产品的量价齐升，一季度公司粗砂及制品同比增长30%以上，电子布销量同比增长约40%；价格方面，2400tex 缠绕直接纱年初至今上涨9%左右，同比上涨40%以上。一季度公司经营性净现金流净额12.19亿元，同比增长115.37%，环比增长32.64%。

    　　成本控制成效显著，盈利能力明显提升。公司一季度成都基地和总部智能产线充分发挥降本作用，生产效率稳步提升，成本控制效果显著，最终体现为盈利能力的明显提升。一季度公司综合毛利率43.52%，同比提升12.13 个百分点，环比提升9.72 个百分点；净利率26.61%，同比提升13.94 个百分点，环比提升5.95 个百分点。

    　　产能建设项目稳步推进，提供未来量增基础。公司产能升级建设项目稳步推荐，桐乡总部智能制造基地年产15 万吨无碱玻纤池窑拉丝生产线于 2020 年6 月点火；成都生产基地年产13 万吨以及12 万吨生产线的分别于2020 年7 月、9月顺利点火，成都生产基地全面迈入智能制造新时代；21 年3 月6 万吨细纱项目也已点火。公司2021 年3 月发布四项产能建设计划，计划对桐乡智能制造基地三期电子纱调整为10 万吨，对桐乡4 万吨环保废丝粗纱产线、埃及8万吨产线进行技改升级，分别增加1 万吨和4 万吨产能，同时新增建设15 万吨短切原丝产线；合计新增产能24 万吨，新项目新基地的建设为2021-2022年增量提供了坚实的基础。

    　　盈利预测、估值及投资评级：2021 年以来玻纤和电子布产品价格上涨明显，全年在需求旺盛支撑下有望维持高位，同时海外需求复苏有望实现国内外景气共振；2022 年公司扩张产能陆续投产，有望接力价格成为主要的业绩增长动力。我们预计公司2021-2023 年归母净利润分别为48.26 亿、56.99 亿、61.25亿，对应EPS 分别为1.38 元、1.63 元、1.75 元，对应PE 分别为16 倍、14 倍、13 倍。公司作为行业龙头，绝对优势明显，新产能落地进一步抢占市场份额，给予公司2021 年20 倍PE，维持目标价27.6 元，维持“推荐”评级。

    　　风险提示：宏观经济下行风险；产能建设进展不及预期。